南財理財通、21世紀經濟報道 丁盡勉

#編者按#南財理財通課題組自2020年正式成立以來碩果累累，已發(fā)布銀行理財研究超500篇，覆蓋銀行理財行業(yè)研究、個案研究、產品評價等不同主題，廣受行業(yè)關注。《2022年中國銀行理財產品實際運作報告》，該報告的發(fā)布填補了理財市場基于大數(shù)據(jù)智能監(jiān)測的研究空白，給理財市場提供了一個更客觀、公正、真實的全貌。

2023年4月26日，南方財經全媒體集團、南財理財通、21世紀經濟報道成功舉辦第5期策略會，并正式發(fā)布了《2022年中國銀行理財產品實際運作報告》。該報告從行業(yè)政策解讀、理財產品運作表現(xiàn)、理財產品創(chuàng)新等方面對銀行理財行業(yè)進行了全方位透視。

【資料圖】

養(yǎng)老金業(yè)務的發(fā)展將帶動FOF理財?shù)囊?guī)模增長

在2022年，監(jiān)管部門為了銀行理財行業(yè)的健康發(fā)展及投資者權益保護，展現(xiàn)出堅定的決心，陸續(xù)推出了一系列嚴格的監(jiān)管政策。

針對公眾多元化養(yǎng)老需求，根據(jù)《關于擴大養(yǎng)老理財產品試點范圍的通知》，要求銀行理財機構豐富商業(yè)養(yǎng)老金融產品種類。為了加強行業(yè)內控要求，銀保監(jiān)會推出了被行業(yè)稱為“內控新規(guī)”的《理財公司內部控制管理辦法》，推動統(tǒng)一監(jiān)管標準。此外，為促進多層次養(yǎng)老保險體系建設和個人養(yǎng)老金業(yè)務發(fā)展，銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務管理暫行辦法》。

與此同時，《中國銀行業(yè)理財業(yè)務自律規(guī)范》和《理財產品業(yè)績比較基準展示行為準則》為理財業(yè)務及產品業(yè)績基準展示明確了規(guī)范要求。《理財公司理財產品流動性風險管理辦法》要求銀行理財機構調整業(yè)務布局，完善相關架構和制度。總體上對理財管理人在投資策略評估、申贖管理、壓力測試以及流動性風險監(jiān)測和管控上提出了更高的要求。

2022年，在監(jiān)管出臺的眾多政策中，引起南財理財通課題組高度重點關注的三個政策是：銀保監(jiān)會出臺的《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務管理暫行辦法的通知》和《商業(yè)銀行表外業(yè)務風險管理辦法》,以及銀行業(yè)協(xié)會出臺的《銀行業(yè)金融工具公允價值估值實施指引》。其中，新準則改革了金融資產的分類、計量和減值模型，擴大了適用范圍，以公允價值會計為導向。

個人養(yǎng)老金政策的發(fā)布也備受行業(yè)關注，同時給銀行理財行業(yè)帶來了新的想象空間。

資管行業(yè)中，美國和中國香港地區(qū)的個人養(yǎng)老金業(yè)務發(fā)展推動了FOF產品的增長。1978年，美國引入401K退休計劃，構成養(yǎng)老體系第二支柱的關鍵部分。FOF產品因其分散風險特性適合養(yǎng)老金穩(wěn)健需求，隨著美國經濟和養(yǎng)老金市場的發(fā)展，F(xiàn)OF產品迎來爆發(fā)式增長。自2000年香港推出“強積金”計劃，作為合格投資工具的FOF產品也迅速發(fā)展。

南財理財通課題組認為，隨著個人養(yǎng)老金業(yè)務的實施以及未來稅收優(yōu)惠政策對養(yǎng)老金業(yè)務的推動，F(xiàn)OF類銀行理財產品的規(guī)模有望增長。

在本次報告中，課題組對上述三個政策進行了詳細解讀。

綜合來看，當前銀行理財領域的監(jiān)管政策已相對完善，監(jiān)管部門的決心和力度將繼續(xù)保障行業(yè)的健康發(fā)展。

2022年銀行理財產品整體業(yè)績不如預期

2022年，我國銀行理財業(yè)共經歷了2輪“破凈潮”，具體表現(xiàn)為：2022年3月，在股市調整下，銀行含權類理財產品大量破凈，破凈比例為13.31%；同年11月，債市大幅調整，引發(fā)固收類理財產品大面積破凈，破凈率達16.49%。2022年末，理財產品年度破凈率以21.23%收尾。

面對2022年兩輪破凈潮挑戰(zhàn)，理財公司總體運作如何？

為回答這一問題，南財理財通《2022年中國銀行理財產品實際運作報告》分別對截至2022年末處于存續(xù)期的產品以及到期結束運行的產品進行了業(yè)績統(tǒng)計，總體來看，業(yè)績不如預期。

到期理財產品達標率較低

南財理財通數(shù)據(jù)顯示，2022年累計有23家理財公司的3,993款封閉式產品到期，其中固收類有3,637只，混合類有334只，權益類產品有19只，商品及金融衍生品類有3只。

在到期產品中，固定數(shù)值報價型產品和區(qū)間報價型產品數(shù)量較多，南財理財通課題組主要對這兩類產品的定價水平和達標率進行了分析。

在3,188只有效到期樣本產品中，僅有1,640只產品超額收益為大于或等于0，達標率為51.44%，約一半產品達標。按投資性質看，混合類產品受2022年“股債雙殺”影響，達標情況不理想，282只到期產品中僅有78只達標，達標率僅為27.66%；固收類產品達標情況略高于50%，為53.79%。

從固收類產品平均到期年化收益率看，全行業(yè)1-3個月期限產品的到期收益率均值為3.67%；3-6個月期限產品的到期收益率均值為4.95%；6-12個月期限產品的到期收益率均值為3.89%；1-2年期限產品的到期收益率均值為3.43%；2-3年期限產品的到期收益率均值為4.47%；3年以上產品的到期收益率均值為5.14%。

在混合類產品中，到期年化收益率均值最高的是1-3個月產品，全行業(yè)收益率均值達4.21%；其次是3-6個月產品，全行業(yè)收益率均值達4.15%。

存續(xù)純固收理財全年凈值平均漲幅達2.32%

針對截至2022年末理財公司存續(xù)期超1年的公募產品，課題組按照投資性質分類，對不同類型產品近1年的平均凈值增長率、平均最大回撤和平均波動率進行統(tǒng)計。

從理財公司行業(yè)來看，2022年業(yè)績表現(xiàn)最佳的是純固收產品，其全年凈值平均漲幅達2.32%；“固收+權益”產品表現(xiàn)次之，全年平均上漲1.20%；混合類和權益類產品全年凈值負增長，平均下跌2.07%和14.31%。

最大回撤方面，2022年回撤幅度最大的是權益類產品，其全年凈值平均回撤達19.49%；其次是混合類產品，全年凈值平均回撤為4.43%；“固收+權益”產品和純固收產品在2022年的最大回撤分別為1.79%和1.42%。

波動率方面，從全行業(yè)看，2022年波動率最高的是權益類產品，其全年平均波動率高達14.08%；其次是混合類產品，全年平均波動率為3.39%；“固收+權益”產品和純固收產品在2022年的波動率分別為1.82%和1.43%。

產品創(chuàng)新層出不窮，多家機構齊發(fā) “雪球”衍生品理財

2022年，理財公司在產品類型上做出重大創(chuàng)新，推出了“雪球”類衍生品理財。

據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至2022年末，理財公司累計發(fā)行衍生品92只，其中“雪球類”結構發(fā)行69只，占比75.00%，位列衍生品理財市場第一大結構；“指數(shù)增強”和“安全氣囊”結構分別發(fā)行21只和2只，占衍生品理財市場的22.83%和2.17%。

按機構來看，截至2022年末，招銀理財分別累計發(fā)行“雪球類”結構26只，“指數(shù)增強”結構21只；寧銀理財累計發(fā)行“雪球類”結構40只；興銀理財累計發(fā)行“安全氣囊”結構2只和“雪球類”結構3只。

從上述數(shù)據(jù)看出，“雪球類“結構是唯一由招銀理財、寧銀理財和興銀理財三家理財公司共同發(fā)行的結構。僅就“雪球類”結構而言，市場占有率最高的是寧銀理財，其雪球產品累計發(fā)行量占市場發(fā)行總量的57.97%。

從表達的觀點來看，“安全氣囊”和“指數(shù)增強”表達的是強烈看漲，“雪球類”表達的是溫和上漲或持續(xù)震蕩。如果說“安全氣囊”和“指數(shù)增強”是以打進攻為主，“雪球類”便是以打防守為主。

理財公司對市場研判的準確程度和對衍生工具結構的理解程度影響了“雪球類”結構的發(fā)行數(shù)量。

（詳細報告下載請掃碼聯(lián)系課題組）

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