近日，箭牌家居（001322.SZ）披露2023年第一季度報告，報告期內，公司實現營業收入11.10億元，實現歸母凈利潤311.11萬元。

箭牌家居是一家集研發、生產、銷售與服務于一體的大型現代化制造企業，致力于為消費者提供一站式智慧家居解決方案。公司產品品類覆蓋衛生陶瓷（含智能坐便器）、龍頭五金、浴室家具、浴缸浴房等全系列家居產品，使用場景包括衛浴空間、廚房空間、客廳空間、臥室空間、陽臺空間等家居生活場所。

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智能化升級背景下，箭牌家居在2023年第一季度延續對智能產品研發投入增加趨勢，同時發力渠道建設，并在期間費用改善方面取得顯著成效。

智能產品研發投入持續加大

箭牌家居秉承“創新驅動發展、科技引領未來”理念，持續加大研發投入，以技術創新、產品與材料創新、模式創新為三大創新引擎，積極推動產品更新換代。公司旗下品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華，三個品牌具有不同的市場定位，能夠滿足不同消費群體的需求。

未來智能家居產品將給箭牌家居業績增長帶來更強內生動力，同時，由于智能家居產品較普通衛浴產品具有更高毛利率，對公司經營效益也有進一步提升作用。

2022年內，箭牌家居智能產品收入約18.88億元，占公司營業總收入25.12%，同比增長1.84%；毛利率達到36.77%，同比增加1.51%。其中智能坐便器收入13.89億元，在總營收中占比為18.49%，同比增長1.73%；毛利率達到36.47%，同比上升1.4%。

同時，2022年，箭牌家居主營業務整體毛利率為32.59%，其中，智能產品和智能馬桶的毛利率均超過36%，可見陶瓷衛浴的智能產品在市場上仍有較高的溢價競爭力。

智能家居為公司帶來業績增長及經營效益提升的背后，離不開箭牌家居持續加大的研發投入。2022年內，箭牌家居研發投入3.41億元，同比增加18.17%，占公司營業收入比例為4.53%。截至2022年年報披露日，公司擁有授權發明專利70項、實用新型1554項、外觀設計719項，合計2343項。

進入2023年以后，箭牌家居研發投入仍在進一步增加。第一季度內，公司研發費用6862.51萬元，同比增長20.06%。箭牌家居在智能產品研發方面加大投入主要體現在，一方面使智能坐便器在陶瓷衛浴業務中的滲透率持續提升，另一方面致力于全產品線智能化布局。目前，箭牌家居已經建立衛浴空間全品類產品，并在坐便器品類中成功推出多款智能化產品，此外，公司在花灑、淋浴房、化妝鏡等品類的智能化提升空間也非常寬廣。

在智能坐便器滲透率快速提升背景下，箭牌家居在未來具有極大增長潛力。根據奧維云網（AVC）、中國家電網相關數據，目前，智能坐便器在我國市場普及率約為5%，相比日本接近90%、韓國約60%、美國60%的普及率來說，在未來一段時間內還擁有很大的發展空間。

民生證券認為，通過復盤智能手機發展歷程，滲透率加速增長疊加國產品牌高迭代、高性價比，內資企業在智能坐便器領域實現彎道超車邏輯通順。

值得注意的是，得益于智能坐便器相較普通坐便器單價更高，毛利率相對也更高，箭牌家居大力推進智能坐便器研發及銷售，經營效益將得到進一步提升。2023年第一季度，箭牌家居毛利率30.44%，環比上升0.26%。

據國海證券研報，未來隨著智能家居產品陸續投產，以及部件自產比例持續提升，箭牌家居存在降本預期。同時，公司也將進一步采取渠道結構優化、產品結構優化、智能產品占比提升等措施優化毛利率。

渠道建設日趨完善

2022年內，箭牌家居深化線上、線下全渠道布局，渠道建設日趨完善。新增渠道實現收入不同比例上升。同時，公司期間費用及現金流情況較同期均有好轉。

分渠道來看，箭牌家居主要是經銷輔以直銷形式進行銷售，其中經銷模式包括零售、電商、家裝及工程，直銷模式主要為直營電商及直營工程。2022年內，箭牌家居發力線下零售端，增加家裝店及鄉鎮店，同時通過經銷方式積極拓展家裝渠道。2022年內，公司在家裝渠道取得顯著進展，實現家裝渠道收入10.45億元，同比上升9.19%。

同時，自2022年第四季度以來，箭牌家居直營電商渠道展現出強大的消費活力。箭牌家居在深耕天貓、京東等大型平臺電商綜合服務的同時，還加快在抖音、快手、拼多多、小紅書等平臺上服務滲透，加大新興渠道布局與投入力度。

2022年，箭牌家居電商收入為15.08億元，在總營收中占比20.08%，同比增加1.79%，其中直營電商收入6.96億元，同比增長10.27%。據太平洋證券研報估算，2023年第一季度，公司直營電商收入將保持同比15%左右增長。

銀柿財經注意到，在電商收入取得增長的同時，箭牌家居在降費方面也收獲良好效果，2023年第一季度內，公司各項期間費用均有不同程度下降。其中，銷售費用1.06億元，同比下降17.98%；管理費用1.66億元，同比下降10.19%；財務費用30.12萬元，同比下降88.73%。銷售費用下降主要源于部分產品采取裸價促銷、補貼費用減少所致，管理費用下降則是因為報告期內停工損失減少。

在業績持續向好的大背景下，銀柿財經注意到，箭牌家居為激發經營活力、提升競爭力，更是推出了股權激勵計劃，以此調動員工積極性。4月14日，箭牌家居公告，擬向激勵對象授予不超過600萬股限制性股票，占公司當前總股本0.6214%，激勵對象包括公司高管、中層管理人員和核心管理/技術人員。

財通證券研報認為，伴隨著國家穩定房地產市場的各項政策落地實施，后端裝修市場需求有望逐步復蘇，疊加箭牌家居渠道建設日趨完善、智能家居產品更加豐富、自產率提升，公司的收入及業績有望恢復較快增長。

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