4月26日，主題為“保險資金股權投資機遇與挑戰(zhàn)”的21世紀創(chuàng)投研究院閉門研討會在北京順利舉辦。本次活動由南方財經(jīng)全媒體集團指導，21世紀經(jīng)濟報道、21世紀創(chuàng)投研究院主辦，LP智庫戰(zhàn)略支持。

活動邀請到來自頭部保險公司、母基金、頭部GP等共計約30余位大咖共同參與，就保險資金股權投資的最新趨勢、特點，保險資金參與S基金、保險資金評價GP最關注的核心要點，以及行業(yè)發(fā)展痛點和難點等問題進行了深入探討。

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在談到保險資金參與私募股權和創(chuàng)投行業(yè)的投資時，多位嘉賓提到保險機構在償付能力方面所面臨的巨大的壓力。一方面，自償二代二期正式實施后，未上市股權、合營聯(lián)營企業(yè)以及子公司的基礎因子大幅上調(diào)，其中與保險主業(yè)不相關的子公司基礎風險因子直接上調(diào)較大幅度。

同時，從2022年開始，整個壽險行業(yè)負債端的增長遭遇瓶頸，部分頭部上市保險公司的保費出現(xiàn)負增長。因此，保險機構內(nèi)部委托方去增派權益類資產(chǎn)，特別是長期股權投資，也顯得更加謹慎，這對配置這類資產(chǎn)提出更高的要求，包括資產(chǎn)穿透情況、是否有穩(wěn)定的分紅等。

隨著監(jiān)管要求的變化，保險機構也在轉(zhuǎn)變，嘗試采取多元化的投資策略。有多位險資嘉賓提出，他們會與優(yōu)質(zhì)的頭部產(chǎn)業(yè)方合作設立專項基金，共同持有優(yōu)質(zhì)的升息資產(chǎn)，或者主動尋找一些有期限收益的資產(chǎn)。比如物流的高標倉，可以通過公募REITs退出的新型基建項目，新能源板塊的國企混改等。

在談及險資如何平衡直投業(yè)務與基金投資業(yè)務，與會嘉賓一致認為兩者是相互促進的關系，而非矛盾對立，保險機構也可根據(jù)自身資金規(guī)模、資源優(yōu)勢來進行平衡。一方面，通過直投業(yè)務，保險機構可以獲得對底層資產(chǎn)的判斷能力、成熟策略的制定能力，并對市場上的一線GP有所熟悉和了解，成為開展基金業(yè)務的基礎。

另一方面，基金投資業(yè)務不僅可以幫助撬動資源、獲取優(yōu)質(zhì)股權項目，還能在與頭部市場化機構的接觸過程中，學習他們先進的組織建設機制、配置策略、業(yè)務創(chuàng)新方式，從而促進直投業(yè)務的發(fā)展，更大程度地構建行業(yè)生態(tài)。

在談到如何選擇GP時，多位險資嘉賓對基金管理人的評價標準提出了看法，主要包括：第一，管理團隊的能力至關重要，其中包括業(yè)績能力、專業(yè)能力、帶隊能力及其可持續(xù)性等方面；第二，投后運營是否成體系化、是否符合監(jiān)管要求；第三則是利益一致性問題。

對于近年來倍受市場關注的S基金，與會嘉賓則給出了不同的觀點。部分險資代表認為，隨著一級市場基金存量的持續(xù)增加，S基金有望成為解決當前退出難題的有效方式。很多保險機構正在積極研究并已經(jīng)嘗試開展S基金投資。

但也有嘉賓表示，從保險投資角度看，S基金更像機會性投資門類，不是權益投資方面長期關注的門類。保險資金進入后，賬面價值會體現(xiàn)在當期報表中，但投資前還需要考慮這些項目退出時能否實現(xiàn)收益。如果長期投資，還有問題尚待討論。因此，對保險資金而言，S基金是不是好的投資對象，還需要審慎討論。

在談到險資投資私募股權行業(yè)所面臨的痛點時。保險機構投資每一個股權項目都要納入五級分類，一旦項目被劃分到了不良類別，就會按照制度辦法啟動內(nèi)部的稽核審計。例如之前投的股權項目，上市就破發(fā)倒掛，馬上要面臨內(nèi)部的機構審計。這牽扯了前臺團隊大量的時間和精力，新項目也無法推進。所以目前保險機構的約束考核機制與股權投資是非常不匹配的，短期內(nèi)也很難改變。

參與活動的保險機構嘉賓一致認為，作為股權投資機構LP“皇冠上的明珠”、源頭活水，在政策的不斷加碼支持下，保險資金參與投資股權基金和直接投資項目的現(xiàn)實與預期都呈現(xiàn)出向好趨勢，保險資金投資股權面臨的機制制約和激勵掣肘也在逐步改善，而越來越多的主流股權投資機構有能力設計出能夠滿足險資訴求的股權產(chǎn)品，暢通險資投資支持實體經(jīng)濟的渠道。

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