小伙伴們，大家好。我是日拱一卒的格價費司。

時間：2023年6月15日下午2:30。

地點：深圳市寶安區寶安機場T3商務辦公樓A座802會議室。

(資料圖)

人物：董事長陳繁華、財務負責人、董秘、兩位副總、IR人員若干、行政人員若干、旁聽人員若干、監事、律師等。

寶安機場屬于國內十大機場之一，也是深圳的交通樞紐，區位優勢還是很明顯的。但受到疫情的影響，也是虧損巨大。那這樣的公司，未來是否有機會？

公司就在機場邊上。登記完，來到會議室，相關的服務還是很周全的。給了一本打印版的年報，一本ESG報告。還有會議平板供我們使用。

流程走的比較認真，其中有一位匯報時特別催眠。熬過之后，進入了交流問答環節。

1.深圳機場4月以來預約航班維持在1000班以上，恢復速度很快。請教航線穩定性方面的問題，國際航班方面有復航又斷航的現象，如南航阿姆斯特丹航線。請問原因，是否能改善？

答：目前在拜訪航司，拓展倫敦巴黎羅馬等11條航線，加密了迪拜首爾等航線，現在共有24條國際航線。預計年底航點能達到30個，達到疫情前60個的一半。南航莫斯科要恢復，特拉維夫也是，新航的新加坡航線也要恢復，南航阿姆斯特丹和內羅畢都屬于臨時性航線安排，畢竟南航的總部在廣州。深圳航班量恢復速度走在全國前面，比全國平均水平快了10%左右。未來國家溝通會將國際航班集中在三大核心航空樞紐（應該是北京、上海、廣州）。預計2028能夠實現全面的恢復發展。深圳市政府在穩定發展國際航班，將調整財政支持政策，有待最后確認及公布。

2.深中通道即將開通，對于交通樞紐這塊也在做，還是很不錯的。請問關聯交易這塊，2022年發生交易的16家公司之中，虧損的很少，大部分盈利都不錯，而我們虧損較多，請問公司看法？

答：行業特殊性，關聯交易金額大是因為和集團沒辦法完全分開。二跑道是集團建的。T3啟用之后，配套設備設施在集團，包括南北站坪。從2010到2019年，成本增加了19個億，翻了將近兩倍，人工折舊等大幅增長，侵蝕了利潤。集團定價的時候是根據他們的建造成本能夠覆蓋和國資委審計能夠過關為基準，并沒有過高的定價。定價上股份公司也在參與，因此價格相對公允。從原來AB樓時代15萬平米到T3啟用后的50萬平米，整體坪效下降。衛星廳啟用后，運維成本又增加了接近8個億。這幾年一直在講降本增效，除了業務量可以增加，其他的都要求下降，今年應該能看到一些成果。機場的發展戰略有安全，服務。例如，建設了大型X光機，全球獨一臺，價格5000萬，加配套投入約7000萬，折舊7年。易安檢也大量投入，增加旅客體驗。這些都要投入成本。

3.能否展望一下多久可以進入利潤平穩的上行期？不要只有資產的積累，收入增長，但成本也增長，利潤挖了坑，賺收入不賺利潤。

答：機場有特殊的公用事業屬性，但股東是企業的主人，我們肯定要考慮發展和改善利潤水平。例如選擇招募優秀的商家，目前LV談的差不多，要來這里先開快閃店，后面做一個在大灣區比較有影響力的店鋪，就算不是旗艦店也會有特色。還有和中山江門等溝通，引進當地土特產進入候機樓，包括烏魯木齊和茅臺機場的一些合作。總體上，要樹立長期過苦日子的理念，然后不斷挖潛和截流。未來可能還要投入其他的建設和設備，所以具體是怎么樣一種投入形式，也會深入的思考。

4.集團管理費6%，沒必要都從它那里過賬，確保提高利潤？集團公司去年那么難還有3個億的利潤？

答：我們代理他們的業務提取9%，他們提取我們6%，集團公司還算支持股份公司的。他們的利潤主要是靠商品房的銷售，也即是地產業務板塊的支持。其他業務都在虧損的。從我們的測算，未來幾年旅客達到5900萬，上市公司就可以盈虧平衡。當然還可以挖潛代理業務，國際業務，廣告和免稅業務。

5.免稅業務可否展開一下。

答：浦東機場免稅做得好來自于好的運營商，也就是日上免稅。日上免稅被中國中免收購了。之前公司免稅做得不算好，所以現在新一輪招商就是成立合資公司，保證資源的價值實現。底租有保障，如果免稅業務運營能有更好的商業價值，公司也可以分一杯羹。最近的人均消費達到了80，遠超之前的10元，因為疫情三年深免囤積了大量的茅臺在倉庫里，最近也開始賣了，未來應該還會有一些上升的空間。我們也想過引進中免來提供鯰魚效應，但是深免這次拿標很有決心。客觀說，旅客數量和含金量都不如上海機場，所以人均消費金額上不去。深圳機場是從2016年來發展的，主要面對的是東南亞，客戶群消費力弱了一些，而且離香港機場太近，有分流。和深免的合資公司最近在開發小程序，學習日上，引入爆款產品等，準備細致運營。

6.相對深圳機場，海外機場的運營情況怎么樣，可否借鑒和分享一下？

答：收入主要分為兩類，航空主業板塊和非航業務，非航業務包括商業、廣告等，做得好的如新加坡機場，迪拜機場等。從所有權結構來看，一種是國企主導的，如悉尼機場。一種是私人主導的，如曼谷機場。做得好主要都是靠商業收入，看自身的地理位置。從商業模式的角度來看，一種是傳統機場，PE15倍算高。一種是商業好的機場，玩盈利模式的變化，估值會高一些。深圳機場在AB樓時代，成本低，但是會犧牲旅客的感受。十三五規劃定位深圳機場為樞紐機場之后，相應的建設就必須滿足對應的要求。筑巢引鳳，才能夠吸引更多的大型航空公司。未來也不排除引入更多的商業運營商來共同運營擴展后的商業空間。對未來充滿信心，認為當前估值偏低。

總結一下，公司的管理層溝通很坦誠，時間給得也比較充分。至于機場本身的投資價值，那就需要結合當下的市場情況和條件綜合判斷了。

投資看終局，我們在路上。

祝小伙伴們投資暴賺！

#2023股東大會調研見聞##深圳機場#

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