21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見(jiàn)習(xí)記者崔文靜北京報(bào)道

日前，東興證券兩名保代因在IPO保薦過(guò)程中未勤勉盡責(zé)而被證監(jiān)會(huì)出具警示函，這距東興證券因澤達(dá)易盛案被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查僅僅過(guò)去3個(gè)月。

問(wèn)題所涉公司為廣東凱金新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凱金能源”），該公司為上市“三進(jìn)宮”，第三次IPO已于2022年10月被終止審查，東興證券是其第三家保薦機(jī)構(gòu)。

【資料圖】

"一般來(lái)說(shuō)，相較于首次申請(qǐng)IPO的項(xiàng)目，多次重啟IPO且一再更換保薦機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目往往存在更大的瑕疵可能，上市過(guò)程中大概率會(huì)受到更為嚴(yán)格的審查。一再更換保代、尤其是由頭部券商更換為中小券商保薦，很可能是因?yàn)轫?xiàng)目本身存在瑕疵，原有保薦機(jī)構(gòu)無(wú)法繼續(xù)合作，只能另尋瑕疵容忍度更高的保薦機(jī)構(gòu)再謀上市計(jì)劃。"某頭部券商資深保代告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

該保代同時(shí)表示，由于東興證券正在被立案調(diào)查，其所保薦的項(xiàng)目會(huì)受到相對(duì)更為嚴(yán)格的審查，項(xiàng)目瑕疵被發(fā)現(xiàn)的可能性也更大。不過(guò)，隨著全面注冊(cè)制以來(lái)“連坐機(jī)制”的取消，投行被立案調(diào)查的連帶影響已經(jīng)大為減小。

根據(jù)Wind，截至7月4日，由東興證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)且正在推進(jìn)中的IPO項(xiàng)目共計(jì)16個(gè)，東興證券年內(nèi)僅有1個(gè)項(xiàng)目被終止審查，暫無(wú)主動(dòng)撤單項(xiàng)目。

兩保代再被點(diǎn)名

澤達(dá)易盛案是科創(chuàng)板首批欺詐發(fā)行的兩大案件之一，3月末，澤達(dá)易盛保薦機(jī)構(gòu)東興證券因涉嫌保薦、承銷(xiāo)及持續(xù)督導(dǎo)等業(yè)務(wù)未勤勉盡責(zé)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

4月21日，證監(jiān)會(huì)表示，如果相關(guān)中介機(jī)構(gòu)主要涉嫌執(zhí)業(yè)未勤勉盡責(zé)的情形，證監(jiān)會(huì)將按照過(guò)責(zé)相當(dāng)?shù)姆ㄖ卫砟睿C合考慮違法程度、案件情況、執(zhí)法效率、賠償投資者損失意愿和能力等因素，依法妥善處理，讓中介機(jī)構(gòu)為其未勤勉盡責(zé)的執(zhí)業(yè)行為付出代價(jià)。

東興證券有關(guān)澤達(dá)易盛的立案調(diào)查尚未有結(jié)論，日前，其又有2名保代因IPO保薦未勤勉盡責(zé)而被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名。

此番所涉公司為凱金能源，該公司IPO進(jìn)程已經(jīng)于2022年10月14日被證監(jiān)會(huì)終止審查。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)日前披露，凱金能源在申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市過(guò)程中，存在未充分說(shuō)明原員工陳某某銀行賬戶(hù)收到公司客戶(hù)、供應(yīng)商或其關(guān)聯(lián)方多筆大額資金轉(zhuǎn)入，部分記賬憑證的記賬、審核崗位由同一人擔(dān)任等不相容崗位未分離的情形。

東興證券的兩名保代，未勤勉盡責(zé)履行相關(guān)職責(zé)，未對(duì)公司原員工陳某某部分銀行及證券賬戶(hù)的控制關(guān)系認(rèn)定獲取充分證據(jù)，未發(fā)現(xiàn)該部分銀行賬戶(hù)存在收到發(fā)行人客戶(hù)、供應(yīng)商或其關(guān)聯(lián)方多筆大額資金轉(zhuǎn)入的情形。

“概括來(lái)說(shuō)，此問(wèn)題的關(guān)鍵是，凱金能源員工銀行賬戶(hù)存在不明來(lái)源的資金，保代未能發(fā)現(xiàn)。”某頭部券商資深人士解釋稱(chēng)。

他告訴記者，東興證券保代問(wèn)題的嚴(yán)重性，要根據(jù)該員工的級(jí)別來(lái)判斷。如果是高管人員，保代存在較大責(zé)任；如果是中層及以下，換做其他保代發(fā)現(xiàn)不了的可能性同樣不小。

他具體解釋道，核查上市公司重要人員賬戶(hù)往來(lái)是保代的一大職責(zé)，但該工作瑣碎而繁重，需要耗費(fèi)大量精力，并且如果相關(guān)人員刻意隱瞞，保代需要非常細(xì)致的核查才可能發(fā)現(xiàn)端倪，對(duì)每一個(gè)管理層人員細(xì)致核查，實(shí)踐中能夠做到者寥寥。

“過(guò)去，保代主要核查大股東的賬戶(hù)資金往來(lái)。隨著監(jiān)管對(duì)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的壓實(shí)，保代將核查范圍由大股東擴(kuò)展到擬上市公司高管。但中層及以下員工覆蓋到的情況比較少見(jiàn)。”該券商內(nèi)部人士直言。

值得注意的是，此次針對(duì)東興證券保代的處罰僅點(diǎn)名保代二人，而未同步點(diǎn)名東興證券。上述券商資深人士認(rèn)為，這意味著東興證券公司層面的合規(guī)風(fēng)控較為完善，沒(méi)有明顯瑕疵，保代未能發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題相對(duì)隱蔽，即使東興證券完全按照規(guī)定運(yùn)作亦難以發(fā)現(xiàn)端倪。

“三進(jìn)宮”終落空

對(duì)于凱金能源來(lái)說(shuō)，此番被終止審查，已經(jīng)是其IPO第三次折戟。東興證券，也是第三家為其提供上市保薦的券商。

早在2017年6月，凱金能源即試圖登陸創(chuàng)業(yè)板，彼時(shí)的保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。由于過(guò)度依賴(lài)大客戶(hù)CATL、委外加工風(fēng)險(xiǎn)、快速變更募投項(xiàng)目和毛利率波動(dòng)等問(wèn)題，凱金能源于2018年7月被證監(jiān)會(huì)所拒。

2019年5月，凱金能源再度沖刺創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)變更為中信建投。同年7月被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，凱金能源主動(dòng)撤回，再次鎩羽而歸。

2021年7月，其第三次沖擊IPO，將上市板塊變更為滬市主板，保薦機(jī)構(gòu)調(diào)整為東興證券。然而，2022年10月14日再次以失敗告終。

上述頭部券商資深保代告訴記者，相較于首次IPO的項(xiàng)目，反復(fù)多次上市且頻繁更換保代的項(xiàng)目往往具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是受到更為嚴(yán)格的審查，二是存在瑕疵的可能性更大。

由于東興證券目前正在被立案調(diào)查，其旗下投行項(xiàng)目本身即會(huì)被給予更多關(guān)注，即使被終止審查或撤回的項(xiàng)目，也可能會(huì)受到更為細(xì)致的追查。凱金能源“三進(jìn)宮”疊加保薦機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查，保代被罰的概率也相對(duì)更大。

而如果企業(yè)沖刺IPO接連失敗，且不斷變更保薦機(jī)構(gòu)，可能是該企業(yè)存在一些瑕疵，致使其與原有保代溝通不夠順暢，甚至原有保薦機(jī)構(gòu)擔(dān)心出風(fēng)險(xiǎn)而不愿繼續(xù)合作。

一般來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)上市失敗是因?yàn)榘鍓K屬性不足、規(guī)模體量不夠等因素，且企業(yè)正處于上升期、經(jīng)營(yíng)情況良好，那么該企業(yè)暫停IPO，待達(dá)標(biāo)后再度上市同樣會(huì)受到保薦機(jī)構(gòu)歡迎。但如果IPO折戟是因硬傷，再次上市時(shí)往往只能選擇規(guī)模相對(duì)更小、瑕疵容忍度更高的券商投行。

與此同時(shí)，由于券商投行競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，一些中小券商難以拿到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，只能退而求其次選擇帶有輕微瑕疵的項(xiàng)目。IPO折戟后重啟上市的公司，也更容易被中小券商所接受。保薦帶有瑕疵的項(xiàng)目，投行保代被罰的可能性也相對(duì)更大。

“如果有充足的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可做，誰(shuí)又愿意接帶有瑕疵的項(xiàng)目呢？有項(xiàng)目可做總比沒(méi)有項(xiàng)目好，因而不得不接受輕微瑕疵的項(xiàng)目。”多位中小券商投行保代曾向記者表達(dá)過(guò)類(lèi)似觀點(diǎn)。

排隊(duì)項(xiàng)目暫未受波及

盡管東興證券三個(gè)月前剛因IPO保薦問(wèn)題而被立案調(diào)查，如今又被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名，但根據(jù)記者采訪，東興證券投行的業(yè)務(wù)風(fēng)格相對(duì)并不激進(jìn)。

投行歷來(lái)是東興證券的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，近五年以來(lái)，東興證券投行營(yíng)收對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)率在15%-26%之間，投行收益排名領(lǐng)先總營(yíng)收排名也大多在10個(gè)位次左右。

以2022年為例，東興證券總營(yíng)收為34.29億元，排名第32名；投行收入為9.08億元，占總營(yíng)收的26.48%，在上市公司中為列第17名。

從IPO排隊(duì)項(xiàng)目來(lái)看，目前，東興證券投行尚未受到明顯波及。

根據(jù)Wind，截至7月4日，由東興證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)且仍未發(fā)行的IPO項(xiàng)目多達(dá)35個(gè)，數(shù)量之多位列行業(yè)第15名。其中，正在推進(jìn)中的IPO項(xiàng)目（除去終止審查與撤回等）16個(gè)，年內(nèi)僅有1個(gè)項(xiàng)目被終止審查，暫無(wú)主動(dòng)撤單項(xiàng)目。7月3日，東興證券一個(gè)創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目被報(bào)送證監(jiān)會(huì)；6月30日，一個(gè)科創(chuàng)板項(xiàng)目獲審核通過(guò)。

不過(guò)，IPO排隊(duì)項(xiàng)目未見(jiàn)明顯波及，并不意味著東興證券的投行業(yè)務(wù)沒(méi)有受到影響。

上述頭部券商保代告訴記者，過(guò)去實(shí)行“連坐機(jī)制”，投行一旦被立案調(diào)查，其旗下所有IPO項(xiàng)目即被暫停，此種情況下一些公司因?yàn)樯鲜羞M(jìn)程受到明顯波及而更換保代。今年2月，“連坐機(jī)制”伴隨全面注冊(cè)制的到來(lái)而被取消，擬上市公司不再因保薦機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查而被顯著影響上市速度。由于更換保代本身即需花費(fèi)更多時(shí)間成本，因而已經(jīng)啟動(dòng)上市進(jìn)程的公司大概率不會(huì)更換保薦機(jī)構(gòu)。這也是東興證券IPO排隊(duì)項(xiàng)目沒(méi)有受到明顯影響的重要原因。

該保代同時(shí)提到，但對(duì)于尚未正式啟動(dòng)IPO進(jìn)程的公司來(lái)說(shuō)，如果知曉原意向保薦機(jī)構(gòu)正在被立案調(diào)查，可能會(huì)選擇更換投行，以降低自身正式IPO后受到更多審查的可能性。“立案調(diào)查對(duì)東興證券投行業(yè)務(wù)的影響，更多體現(xiàn)在拿新項(xiàng)目之中，從現(xiàn)有公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，尚未到體現(xiàn)之時(shí)。其投行是否受到影響，影響程度如何，還需更多時(shí)間方能得知。”

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