21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者張梓桐 上海報(bào)道

近日，自2020年起便籌劃在科創(chuàng)板上市，2022年10月披露招股書的江蘇艾森半導(dǎo)體材料股份有限公司（下稱“艾森股份”）終于成功上會。

招股書顯示，艾森股份主營電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司從傳統(tǒng)封裝電鍍系列化學(xué)品起步，在國內(nèi)傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域建立優(yōu)勢后逐步向先進(jìn)封裝領(lǐng)域拓展，圍繞電子電鍍、光刻兩個半導(dǎo)體制造及封裝過程中的工藝環(huán)節(jié)，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產(chǎn)品板塊。

【資料圖】

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，公司科創(chuàng)板之路較為坎坷的原因集中于業(yè)績波動、募資金額去向模糊以及應(yīng)收賬款過高三方面。上交所對此也先后進(jìn)行了兩輪問詢。

2022年利潤下滑明顯

在業(yè)績方面，根據(jù)招股書及問詢回復(fù)材料，2020年至2022年（下稱“報(bào)告期”），艾森股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20875.05萬元、31447.88萬元和32376.63萬元，分別同比增長18.41%、50.65%、2.95%。2022年受消費(fèi)電子產(chǎn)品終端市場疲軟的影響，第三、四季度收入占比有所下降。

與此同時，2020年、2021年公司電鍍液及配套試劑和光刻膠及配套試劑產(chǎn)品收入增速分別為13.54%、37.56%，低于可比公司平均水平20.65%和63.10%。

值得注意的是，公司營收增速明顯下滑始于2022年。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年，艾森股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入約為3.24億元，同比增長2.95%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2328.47萬元，同比下降 33.45%；扣非歸母凈利潤1440.33萬元，同比下降51.35%。

對于業(yè)績變化，艾森股份表示，下游客戶對公司產(chǎn)品的需求量受到消費(fèi)電子、汽車電子、通訊設(shè)備等終端市場需求的影響。2022年，隨著全球半導(dǎo)體市場上游晶圓產(chǎn)能的持續(xù)增長，半導(dǎo)體市場供不應(yīng)求的狀況逐步緩解。

此外，今年以來公司業(yè)績表現(xiàn)也較為不樂觀。2023年1-6月，公司錫球產(chǎn)品銷售收入4122.96萬元，同比下降39.05%。剔除錫球收入，2023年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11279.92萬元，同比下降2.03%，與行業(yè)變動趨勢保持一致。

對此，公司解釋稱，半導(dǎo)體終端需求增長放緩，尤其在智能手機(jī)等消費(fèi)電子領(lǐng)域的需求低于預(yù)期，部分芯片廠商面臨庫存消化壓力導(dǎo)致2022年產(chǎn)量下降。此外，募投項(xiàng)目折舊攤銷增加以及金屬錫材價(jià)格大幅波動等因素也是影響2022年業(yè)績表現(xiàn)的因素。

從行業(yè)同比公司業(yè)績來看，在普遍需求不振背景下，也出現(xiàn)了明顯的分化趨勢。以艾森股份列示的四家行業(yè)同比上市公司為例，2022年，三孚新科（688359.SH）、晶瑞電材（300655.SZ）兩家公司營收、扣非凈利潤均同比下降。上海新陽（300236.SZ）營收同比增加不足兩成，扣非凈利潤基本持平。安集科技（688019.SH）營收同比增加超50%，扣非凈利潤同比增加229.78%。

此外值得注意的是，艾森半導(dǎo)體面臨著居高不下的應(yīng)收賬款及負(fù)現(xiàn)金流挑戰(zhàn)。報(bào)告期內(nèi)公司的應(yīng)收賬款均已超過營收的四成水平，各期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4399.96萬元、-1.09億元和-4849.72萬元，持續(xù)為負(fù)。

艾森半導(dǎo)體解釋稱，這一情況主要是下游客戶部分采取票據(jù)結(jié)算，而上游供應(yīng)商接受票據(jù)結(jié)算的比例較低。為提高資金周轉(zhuǎn)效率，報(bào)告期內(nèi)公司將收到的部分票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，票據(jù)貼現(xiàn)的資金流入計(jì)入“籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量-取得借款收到的現(xiàn)金”所致。

毛利率三連跌

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，艾森股份報(bào)告期內(nèi)電鍍液及配套試劑中多款產(chǎn)品均存在超量生產(chǎn)情況。

根據(jù)招股書以及問詢函，公司祛毛刺液的批復(fù)產(chǎn)能為480噸，2020年及2021年，公司該產(chǎn)品的產(chǎn)能分別達(dá)到705.62噸、880.52萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過批復(fù)產(chǎn)能；直至2022年，該產(chǎn)品產(chǎn)能降至418.36噸，在批復(fù)產(chǎn)能范圍之內(nèi)。

同時，公司毛利也出現(xiàn)了三連跌。

2020年至2022年，艾森股份綜合毛利率分別為35.81%、29.25%和23.33%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.87%、29.31%和23.53%。可比公司毛利率平均值分別為37.11%、34.70%、33.37%。

據(jù)艾森股份招股書，公司毛利率持續(xù)下降，主要系受原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動以及折舊攤銷金額增加等多方面因素的影響。具體來看，報(bào)告期各期，公司電鍍液及配套試劑板塊的毛利率分別為50.61%、46.41%和43.60%，受原材料價(jià)格上漲和折舊攤銷增加等因素的影響持續(xù)下降，但下降幅度低于整體毛利率下降幅度，且仍保持在較高水平；公司光刻膠及配套試劑板塊的毛利率分別為45.70%、31.96%和23.67%，由于光刻膠及配套試劑產(chǎn)品收入仍處于快速增長階段，收入結(jié)構(gòu)變化較大，低毛利的去除劑、顯影液類的產(chǎn)品占比提高，使得2021年度及2022年度光刻膠及配套試劑板塊毛利率大幅下降。

公司電鍍配套材料產(chǎn)品的毛利率分別為5.46%、6.59%和-3.51%，毛利率水平較低，但因錫材價(jià)格處于較高位置，電鍍配套材料的收入占比持續(xù)提高，拉低了公司主營業(yè)務(wù)的毛利率水平。2022年度，錫材價(jià)格大幅波動，導(dǎo)致公司電鍍配套材料的毛利率為負(fù)，進(jìn)一步加劇了公司整體毛利率的下滑幅度。

針對募投項(xiàng)目技術(shù)先進(jìn)性的問題，艾森股份表示，“年產(chǎn)12000噸半導(dǎo)體專用材料項(xiàng)目”圍繞推進(jìn)高端電子專用化學(xué)品規(guī)模化生產(chǎn)，采用具有國內(nèi)領(lǐng)先水平的工藝技術(shù)，自動化程度高，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良，工藝技術(shù)可靠，節(jié)能效果明顯，具有技術(shù)先進(jìn)性，有利于促進(jìn)國內(nèi)光刻膠領(lǐng)域生產(chǎn)設(shè)備整體水平的提升，打破國際對該技術(shù)的壟斷局面。

艾森股份進(jìn)一步指出，該項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期為3.5年，其中，土建工程施工至試運(yùn)行投產(chǎn)共計(jì)30個月。自2019年5月正式開始施工建設(shè)，2022年4月開始試生產(chǎn)，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度符合預(yù)期，建設(shè)期間不存在影響項(xiàng)目技術(shù)先進(jìn)性的重大不利因素。

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