下周兩個(gè)重要會(huì)議可能會(huì)對A股方向和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響，一是年中的政治局會(huì)議討論經(jīng)濟(jì)，二是美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議。在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升關(guān)鍵窗口，三季度至關(guān)重要，本次政治局會(huì)議的定調(diào)和安排可能會(huì)指引下半年A股配置的重要方向;而美債收益率和美元指數(shù)有可能在加息后進(jìn)入下行周期，有望利于A股未來的表現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)

【觀策·論市】下周重點(diǎn)大事件對A股意味著什么?1)本次政治局會(huì)議中對下半年經(jīng)濟(jì)的增速定調(diào)，相關(guān)穩(wěn)增長的安排，對于地產(chǎn)領(lǐng)域的政策指引，對于消費(fèi)及其他新產(chǎn)業(yè)趨勢的政策指引，可能會(huì)指引下半年A股配置的重要方向;2)下周美聯(lián)儲(chǔ)將召開7月議息會(huì)議，綜合當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、市場預(yù)期變化及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)，預(yù)計(jì)7月美聯(lián)儲(chǔ)加息75bp的概率較大，若美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75bp，那么對短期市場的影響有限;但如果美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)超預(yù)期加息100bp的情況，則可能壓制短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好并引起市場波動(dòng)。往后來看，九月之后加息步伐將放緩，隨著靴子落地，北上資金可能會(huì)回流，A股可能會(huì)重回上行周期。此外美債收益率和美元指數(shù)有可能在加息后進(jìn)入下行周期，有利于A股未來的表現(xiàn)，尤其有利于景氣度較高行業(yè)的估值提升。

【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場指數(shù)多數(shù)上漲，主要原因：1)此前交易的內(nèi)外負(fù)面因素沒有進(jìn)一步超預(yù)期，市場開啟反彈;2)當(dāng)前流動(dòng)性十分充裕，對A股估值產(chǎn)生正面支撐;3)前期跌幅較深的部分板塊如TMT等輪動(dòng)反彈上漲。

【中觀·景氣】6月份工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，我國用電量同比轉(zhuǎn)正。6月份智能手機(jī)產(chǎn)量同比降幅擴(kuò)大，集成電路產(chǎn)量同比繼續(xù)下行。6月集成電路出口金額同比增幅縮窄，進(jìn)口金額同比降幅擴(kuò)大，貿(mào)易逆差同比降幅擴(kuò)大。6月份工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。1-6月我國發(fā)電量累計(jì)同比增幅擴(kuò)大，6月我國用電量同比轉(zhuǎn)正 ，其中第一產(chǎn)業(yè)用電量同比增幅擴(kuò)大，第二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比轉(zhuǎn)正。本周鋼坯、螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格指數(shù)上行，焦煤、焦炭期貨價(jià)格下降，動(dòng)力煤期貨價(jià)格周環(huán)比上漲。

【資金·眾寡】北上資金凈流出，ETF凈申購。北上資金本周凈流出37.4億元;融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入94.0億元;新成立偏股類公募基金78.4億份，較前期下降89.8億份;ETF凈申購，對應(yīng)凈流入94.9億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為非銀金融、化工、交通運(yùn)輸?shù)?融資資金凈買入電氣設(shè)備、國防軍工、公用事業(yè)等;醫(yī)藥ETF申購較多，金融地產(chǎn)(不含券商)ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模提升。

【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——世界動(dòng)力電池大會(huì)召開，百度世界大會(huì)推出Apollo RT6。動(dòng)力電池大會(huì)上，電池安全，熱調(diào)控電芯結(jié)構(gòu)，半固態(tài)電池、鈉離子電池、M3P電池等多種新型電池以及電池回收成為會(huì)議關(guān)注的熱點(diǎn)。百度世界大會(huì)上，百度推出第六代量產(chǎn)無人車Apollo RT6，成本僅為25萬元，建議關(guān)注上述產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步方向。

【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE(TTM)上行0.2X至14.5X，處于歷史估值水平的36.0%分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，國防軍工板塊估值上漲較多，電氣設(shè)備板塊下跌較多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

01

觀策·論市——下周重點(diǎn)大事件對A股意味著什么

3月19日，我們發(fā)布報(bào)告《A股歷史大底是如何煉成的?》，認(rèn)為四月下旬至五月上旬A股將會(huì)迎來新上行周期七點(diǎn)。5月4日，我們發(fā)布報(bào)告《拐點(diǎn)已至，上行將始》提出A股過去的調(diào)整和當(dāng)前的估值已經(jīng)對過去諸多沖擊進(jìn)行了充分定價(jià)，未來將會(huì)隨著疫情緩解、穩(wěn)增長發(fā)力、外部環(huán)境緩解進(jìn)入震蕩上行周期。6月17日發(fā)布《開啟新周期，重塑新結(jié)構(gòu)》明確提出新一輪上行周期開啟。

2022年下半年，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新一輪信用上行周期，全球經(jīng)濟(jì)則進(jìn)入衰退期，美債收益率有望見頂。A股將會(huì)延續(xù)此前趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進(jìn)一步提升。但是，下半年的行業(yè)配置會(huì)根據(jù)社融和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度出現(xiàn)兩種場景，在強(qiáng)流動(dòng)性弱復(fù)蘇情況下，行業(yè)配置以獨(dú)立景氣新產(chǎn)業(yè)趨勢為主攻方向，“泛新能源”等領(lǐng)域值得持續(xù)挖掘;如果穩(wěn)增長的實(shí)際效果超預(yù)期，新增社融增速加速改善，則會(huì)演繹“社融驅(qū)動(dòng)”為主線，基建鏈，地產(chǎn)鏈、銀行保險(xiǎn)有望表現(xiàn)較好。風(fēng)格將從小盤成長逐漸演變?yōu)榇蟊P價(jià)值。

下周，兩個(gè)重要會(huì)議可能會(huì)對A股方向和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響，一是年中的政治局會(huì)議討論經(jīng)濟(jì)，在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升關(guān)鍵窗口，三季度至關(guān)重要;本次政治局會(huì)議中對下半年經(jīng)濟(jì)的增速定調(diào)，相關(guān)穩(wěn)增長的安排，對于地產(chǎn)領(lǐng)域的政策指引，對于消費(fèi)及其他新產(chǎn)業(yè)趨勢的政策指引，可能會(huì)指引下半年A股配置的重要方向;二是美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議，由于6月美國通脹再超預(yù)期回升，7月27日議息會(huì)議加息75BP是大概率事件，但是也可能是美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的尾聲。美債收益率和美元指數(shù)有可能在加息后進(jìn)入下行周期，有利于A股未來的表現(xiàn)。

?美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議來臨，市場加息預(yù)期如何變化?

下周美聯(lián)儲(chǔ)將召開7月議息會(huì)議，北京時(shí)間7月28日凌晨將公布議息會(huì)議內(nèi)容。臨近會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度成為市場的關(guān)注焦點(diǎn)。那么，當(dāng)前影響美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的因素有哪些?市場預(yù)期如何?

6月美國通脹再創(chuàng)新高，導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期階段性強(qiáng)化。美國通脹數(shù)據(jù)顯示，6月美國CPI同比上升9.1%，超出市場預(yù)期的的8.8%，再創(chuàng)近1981年以來的新高。核心CPI同比5.9%，相比前期下降0.1%，但核心CPI環(huán)比較前期繼續(xù)擴(kuò)大至0.7%。從分項(xiàng)來看，能源仍是導(dǎo)致CPI超預(yù)期的主要因素，另外食品、交運(yùn)、住宅等各分項(xiàng)的同比增速均有所擴(kuò)大。短期美國通脹高居不下，在此數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月加息100bp。

另外，美國的就業(yè)市場依然強(qiáng)勁，弱化經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，支撐美聯(lián)儲(chǔ)加息。美國失業(yè)率保持在3.6%的歷史低位，而與此同時(shí)美國的非農(nóng)員工時(shí)薪仍保持著5%以上的較高增速，均顯示美國的就業(yè)市場火熱，這一定程度上緩解了市場對于美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。但同時(shí)也為美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹而進(jìn)行持續(xù)加息提供了支撐。

不過，美國密歇根大學(xué)的調(diào)查數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)官員講話后，市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息100bp的預(yù)期降溫。一方面，美國密歇根大學(xué)調(diào)查結(jié)果顯示，市場對未來一年美國通脹預(yù)期為5.2%，較前期下降0.1%。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員布拉德表示，雖然美國6月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，但他仍傾向于在本月加息75bp而不是更大幅度的加息。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒也表示，支持7月再度加息75bp，市場預(yù)期7月加息100bp“有些冒進(jìn)”。

所以，我們看到，7月以來市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期經(jīng)歷了較大的波動(dòng)。其中7月13日在美國6月通脹數(shù)據(jù)公布且繼續(xù)沖高的情況下，市場對美聯(lián)儲(chǔ)7月加息100bp的預(yù)期驟升至80%以上。而在美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)后，市場對美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的預(yù)期回落，截止7月22日，主流加息預(yù)期重回75bp(概率80.5%)。綜合當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、市場預(yù)期變化及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)，預(yù)計(jì)7月美聯(lián)儲(chǔ)加息75bp的概率較大，若美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75bp，那么對短期市場的影響有限;但如果美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)超預(yù)期加息100bp的情況，則可能壓制短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好并引起市場波動(dòng)。

往后去看，通脹仍是未來美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑如何演繹的關(guān)鍵因素，目前市場對美聯(lián)儲(chǔ)9月加息幅度存在分歧，加息50bp的概率略強(qiáng)于加息75bp，而9月之后加息步伐將放緩。第一，目前CRB綜合指數(shù)同比增速已經(jīng)回落至7.32%，而歷史上，當(dāng)CRB綜合指數(shù)同比增速回落到這個(gè)水平附近的時(shí)候，美國的CPI同比基本見頂。并且密歇根大學(xué)調(diào)查的通脹預(yù)期指標(biāo)也顯示隨著大宗商品增速放緩，市場對美國未來的通脹預(yù)期有所緩解，不過目前通脹預(yù)期降幅仍較低，其回落的持續(xù)性有待觀察。第二，美國通脹是否進(jìn)一步上行也與俄烏局勢密切關(guān)聯(lián)，存在一定的不確定性，未來仍需密切關(guān)注其變化。如果美國通脹隨著歐美經(jīng)濟(jì)放緩和需求回落而得以緩解，那么美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏有望放緩。

關(guān)鍵詞： 工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量 機(jī)器人產(chǎn)量 工業(yè)機(jī)器人 A股市場指數(shù)