隨著歐洲央行推出大規模的債券購買計劃，歐洲債市經歷十年來最大波動，本周一衡量歐元區風險的關鍵指標——德國和意大利的10年期國債收益率之差，接近230個基點，為近一個月來的最高水平，非常逼近2011年7月主權債被下調評級之時。

在歐債風雨飄搖之際，對沖基金開始做空意大利政府債券，規模為全球金融危機以來最大。投資者對意大利即將到來的選舉以及其對俄羅斯“斷氣”之后的影響深感擔憂。

標普全球市場情報(S&P Global Market Intelligence)的數據顯示，本月，投資者做空意大利債券總規模達到了自2008年1月以來的最高水平，超過390億歐元。

資產管理公司(BlueBay)的首席投資官Mark Dowding表示，該公司經營著約1060億美元的資產，其正在利用期貨的衍生品做空意大利10年期國債。

就天然氣價格的變化而言，其是最容易受到影響的(國家)，而且政治上也很有挑戰性。

一位對沖基金投資者表示，“意大利似乎將是最容易受到經濟惡化影響的‘脆弱’國家，這種賭注現在‘很普遍’。”對沖基金CQS的創始人Michael Hintze便是今年早些時候押注意大利債券從而獲利的人之一。

十多年來，意大利一直處于政治危機之中。而在7月下旬，意大利政局危機加深。上任一年半的意大利總理德拉吉以無法繼續領導分裂的內閣為由再度請辭總理一職，隨后意大利總統宣布解散國會，決定于9月25日提前舉行議會選舉。

意大利佛羅倫薩大學政治學教授Alessandro Chiaramonte指出，最近的事態發展揭示了意大利在過去十年內所面臨的問題。

自2013年以來，該國的選舉一直不具有決定性：沒有一個政黨或政黨聯盟能夠贏得參眾兩院的多數席位并獨立組建其政府。

意大利在未來幾年內面臨著各種各樣的挑戰，無論是飆升的天然氣價格和通貨膨脹水平，還是不斷加劇的貧困狀況。此外，市場還擔心，秋季觸發提前選舉將導致預算的制定延后，進而導致歐盟的近2000億援助資金使用進度存在較大不確定性。

再來看意大利面臨的天然氣問題。央視新聞本周報道稱，如果俄羅斯今年8月停止天然氣供應，將可能導致歐元區國家于今年年底幾乎耗盡天然氣儲備，觸發能源定量配給和經濟衰退。經濟學家分析認為，如不采取能源消耗方面的干預措施的話，歐元區今年的國內生產總值或將下降1.7%，其中意大利和德國或將下降2.5%。

國際貨幣基金組織上個月也警告說，俄羅斯的天然氣禁運將導致意大利和其他三個國家的經濟萎縮超過5%。

最近幾周，意大利債券已經歷大幅拋售，意大利10年期國債收益率已飆升至3.7%的水平。而其4%的收益率常常被市場看做是死亡線，因為這個水平的發債成本下，意大利的財政負擔不可持續，也就意味著意大利主權違約的風險大增。然而，今年6月中旬前后以及本周，意大利10年期國債頻頻挑戰4%的紅線，市場擔憂歐債危機會再次重演。

雖然意大利從上一輪歐債危機中挺過來了，因為其主要靠歐央行大規模QE印錢來購買其國債，使債務得以延展。那之后，德國在實質性削減債務，而意大利瘋狂增加債務。2021年末，意大利公共債務高達2.67萬億歐元。其中，意大利央行持有的政府債務(國債)大致為23%，國內銀行為19.8%，而外國投資者大致為30%，包括歐央行以及英國、法國、瑞典等國家的金融機構。

對沖基金本月看跌意大利債券的規模無論從絕對值還是從占總債券發行量的比例來看都超過了2018年的水平。不過也有基金經理人對該交易仍持謹慎態度，認為歐洲央行最近宣布的傳導保護工具將限制收益率的上升空間。

關鍵詞： 對沖基金大舉做空意大利國債 對沖基金 做空意大利國債 意大利國債