行業與投資主題：均衡配置，聚焦確定性。下一階段，投資的重點在于政策供給與盈利增長的確定性：1)實物資產通脹與大宗商品：煤炭/石化/油運/農林牧漁;2)自主可控與轉型升級：軍工/通信/計算機(信創)/機械高端裝備(光伏設備、風電設備等)/新材料(鋼鐵、有色、化工等)。

01

市場深度調整與超賣，指數階段反彈

看到烏云，也要看到金邊的出現：市場深度調整與超賣，指數階段反彈。10月9日策略周報《徐徐圖之，慢就是快》當中我們提出在市場深度調整后，應有交易性反彈，上證指數在觸及2934.09點后快速反彈至3071.99點。從8月21日我們提出“戰線收縮”以來的近兩個月，投資者對地產與疫情防控的樂觀預期已出現較大程度的修正，換言之關于“經濟因素”的悲觀預期行至當前階段已經較為一致?？紤]到前期市場的深度調整、歷史性低位的估值水平、偏低的交易強度(滬深兩市成交回落至6000億左右的水平)以及較為一致的悲觀預期，短期A股繼續快速與大幅向下的空間并不大。從歷史上看，重要會議后經濟政策不確定性與風險溢價在一個月內均出現降低。因此，在這樣一個窗口期，我們認為估值壓縮劇烈、預期邊際改善的板塊是較好的防守反擊與交易性反彈的抓手。當前行情很難成為5-6月的復刻，實質扭轉經濟預期和風險偏好的路標并未清晰，且存在諸多“非經濟因素”的風險敞口，因此交易上有邊際，但預期尚缺邊際。戰術上，股票階段反彈，靈活應對;戰略上，枕戈待旦。

關鍵詞： 行業與投資主題 政策托底 政策托底邊際提速 信用修復