張瓊斯

受宏觀經濟發展動能向好、銀行負債成本邊際上升等因素影響，3月貸款市場報價利率(LPR)維持不變。自2024年10月兩個期限LPR下行25個基點后，LPR連續5個月不變。

3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布：1年期LPR為3.1%;5年期以上LPR為3.6%。

在內外部因素影響下，LPR“按兵不動”。內部因素方面：首先，作為LPR的定價“錨”，政策利率7天期逆回購操作利率維持不變;其次，在銀行負債成本承壓、凈息差下行的背景下，報價行下調LPR報價加點的動力不足。

國家金融監督管理總局數據顯示，2024年四季度商業銀行凈息差降至1.52%，較三季度下行0.01個百分點。“凈息差再創歷史新低。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，受防范資金空轉、遏制長債收益率過快下行勢頭、同業存款監管新規等影響，今年以來DR007和銀行同業存單到期收益率上行，銀行資金成本邊際上升。

“盡管3月資金利率中樞較2月下行，但隔夜利率仍在1.8%以上，一年期存單利率在1.95%附近波動，商業銀行負債壓力仍然偏高。從資產端看，3月票據利率中樞邊際回升，在貸款利率下行至歷史新低的環境下，LPR進一步下行的迫切性不強。”中信證券首席經濟學家明明表示。

此外，有分析認為，3月政策利率及LPR繼續“按兵不動”，根本原因是受一攬子增量政策延續效應帶動，今年以來宏觀經濟保持較強增長動能。“消費、投資增速加快，降息的必要性、迫切性不強。”王青表示。

外部影響因素方面，明明表示，美聯儲3月FOMC會議延續暫緩降息進程，當前離岸人民幣匯率穩定在7.2元到7.3元的區間，中美利差相較1月的高點有所回落，但仍有不確定性。預計總量工具將在兼顧內外均衡目標下擇機落地。

展望未來，分析人士稱，適度寬松的貨幣政策仍有充足空間。利率方面，中國人民銀行行長潘功勝表示，結構性貨幣政策工具資金利率有下行空間;將優化科技創新和技術改造再貸款政策，降低再貸款利率。他提出的“持續強化利率政策的執行和監督”，也將有助于拓寬利率政策空間。

“推動社會綜合融資成本下降需要綜合施策，結構性降息同樣有助于進一步降低商業銀行資金成本，推動銀行加大對實體經濟支持力度，促進企業融資和居民信貸成本穩中有降。”分析人士稱，面對內外部形勢的不確定性，預計今年貨幣政策在總量、結構、利率、匯率等方面都會合理平衡、協調發力。

關鍵詞：