近日，備受關注的第二批保險資金長期股票投資試點迎來新進展。在泰康資產宣布關于發起設立全資私募基金管理子公司泰康穩行私募基金管理有限公司（暫定名）的申請獲得國家金融監督管理總局批準后，該基金就火速成立。國家企業信用信息公示系統顯示，泰康穩行（武漢）私募基金管理有限公司于4月21日成立，法定代表人為王琦，注冊資本為1000萬元，經營范圍包括私募證券投資基金管理服務。

中國證券報記者調研了解到，其他獲批試點機構也在加快推動設立私募證券投資基金。與第一批兩家保險公司聯合發起設立基金不同，第二批試點機構傾向于單獨發起設立基金。

近日，多部門協同發力打出政策組合拳，引導中長期資金入市，提振投資者信心。多位險資人士告訴記者，公司近期已加倉權益資產，未來還會適度加大權益資產投資力度。“調整權益投資結構”成為多位險資人士提及的關鍵詞。他們表示，采取的是“啞鈴型”配置策略，一方面，通過買入并持有高股息資產獲取長期穩定的分紅收益；另一方面，在加快發展新質生產力的背景下，看好科技創新領域相關板塊。

泰康穩行已成立

國家企業信用信息公示系統顯示，泰康穩行由泰康資產全額出資，總經理為劉志強。

此前，泰康資產表示，泰康穩行將作為基金管理人向泰康人壽保險有限責任公司定向發行契約型私募證券投資基金，泰康人壽作為單一持有人，首期投資規模預計為120億元。該基金作為長期投資試點基金，將以基本面分析為出發點，精選境內市場和香港市場的優質上市公司，在科學嚴格管理風險的前提下，追求基金資產的中長期穩健增值。

2023年10月，金融監管總局批復同意中國人壽和新華保險通過募集保險資金試點發起設立證券投資基金，投資股市并長期持有，規模500億元。今年1月，金融監管總局批復太平洋人壽、泰康人壽、陽光人壽及相關保險資產管理公司以契約制基金方式參與試點，規模520億元。今年3月，金融監管總局批復人保壽險、中國人壽、太平人壽、新華保險、平安人壽5家保險公司開展長期股票投資試點，規模600億元。截至目前，已有8家保險公司獲批開展試點，總金額1620億元。

作為首批保險資金長期股票投資試點，中國人壽和新華保險發起設立的鴻鵠志遠（上海）私募投資基金有限公司已成功落地投資500億元。據記者了解，在第二批保險資金長期股票投資試點中，中國人壽和新華保險的鴻鵠基金二期獲批200億元，人保壽險獲批100億元，陽光人壽獲批200億元，太平洋人壽獲批200億元。

記者從業內了解到，長期股票投資試點在償付能力計量、會計核算等方面獲得政策支持。比如，與普通的權益投資相比，險資通過私募證券投資基金投資股票，可以獲得一定折扣的風險因子計量，降低對保險公司的資本占用與償付能力消耗。

除已獲批的保險機構之外，記者調研了解到，一些保險機構正在研究申請長期股票投資試點。北方某保險資管公司相關負責人表示：“從首批試點設立以來，我們就一直在關注相關機構動態，對該試點進行研究。”北方某中小保險公司投資負責人表示：“我們對申請長期股票投資試點的態度比較積極。”

助推長錢長投

記者調研了解到，與第一批兩家保險公司聯合發起設立基金不同，第二批試點機構傾向于單獨發起設立基金。

除了泰康資產之外，第二批長期股票投資試點中的另一家試點機構相關負責人向記者透露：“我們將采取單獨設立私募證券投資基金的方式來開展試點。”

業內人士認為，單家機構發起設立基金，在投資決策等方面的溝通、協調效率更高，更具有靈活性，險資入市步伐有望加快。“以泰康資產為例，單獨設立私募基金有助于資金獨立運作、實現靈活決策，泰康資產能夠更直接地控制投資策略和資金運用，從而更快速地響應市場變化、捕捉投資機會。”北京排排網保險代理有限公司總經理楊帆表示。

在會計計量方式上，業內人士認為，與直接投資股票相比，通過設立私募證券投資基金的方式投資權益市場有助于降低二級市場波動對利潤表的影響。華創證券金融業研究主管、首席分析師徐康表示，在長期股票投資試點模式下，險資發起設立的基金以長期股權投資形式計入資產負債表，通過持股比例乘以基金公司當期損益的方式計入利潤表，可減緩權益資產公允價值波動對報表的直接影響。

對于第一批試點的公司制基金，新華保險2024年年報顯示，鴻鵠基金為該公司單獨重大的合營企業投資，按照長期股票投資計量和權益法核算，截至2024年末，鴻鵠基金凈利潤為9.17億元，綜合收益總額為27.16億元。業內人士表示，在報表上采用長期股權投資計量和權益法核算，將私募基金公司的利潤和分紅按比例計入投資收益，可有效緩解直接投資股票在新會計準則下對報表的影響。

對于第二批試點的契約制基金，業內人士分析，契約制基金的會計計量與持股比例有關，若保險公司對契約制基金的持股比例較低，在會計計量上通常計入FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益），其公允價值變動將直接影響當期損益，若持股比例較高，可以通過結構化主體形式計入長期股權投資科目，也就是分紅計入當期損益，其公允價值變動不影響利潤。

在考核機制上，記者此前從中國人壽了解到，鴻鵠基金建立了與長期投資相適應的投資考核評價體系。鴻鵠基金將考核期限拉長，例如從1年延長到3年。其考核指標也有相應調整，聚焦總投資收益率，兼顧綜合投資收益率。

業內人士表示，此前受償付能力、考核周期等因素影響，險資入市存在諸多限制，其長期資金優勢未能充分發揮。而長期股票投資試點在償付能力、會計計量等方面獲得的政策支持，有助于減少險資在權益投資方面受到的約束，提升險資入市積極性。對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍說，通過設立私募證券投資基金入市，險資可以提升權益類資產配置比例、資產負債匹配能力，優化資產結構，提高收益水平。同時，為資本市場提供長期穩定資金，加強市場穩定性，引導價值投資，增強市場信心。

采取“啞鈴型”配置策略

上調險資權益投資比例上限、保險資管參與新股申購獲公募基金同等待遇……近期，監管部門多措并舉，引導中長期資金入市。金融監管總局副局長肖遠企1月23日在國新辦新聞發布會上表示，目前險資股票和權益類基金投資占比是12%，未上市企業股權投資占比是9%，兩項加起來是21%。保險公司投資股票還具有較大的潛力和空間。

多家保險機構表示，采取了“啞鈴型”配置策略，重點關注高股息和新質生產力領域。除了A股之外，部分港股股息率優勢較為顯著，也是險資重點關注的方向。

徐康認為，當前險資負債成本有較強剛性，其增配權益的方向應該以具備產生持續穩定收益能力的權益資產為主，高股息策略有望成為重要配置方向之一。一方面，增加股息收入有助于在低利率環境下保持凈投資收益率相對穩定；另一方面，高股息股票可以通過按FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）模式計量來避免股價波動對利潤的沖擊，有助于提升保險公司業績的長期穩健性。

從2024年年報數據來看，A股五大上市險企中，有四大險企股票投資占比有所提升，多家上市險企加大對OCI類股票的配置比例。比如，新華保險2024年年報顯示，截至2024年底，公司高股息OCI類權益工具投資由年初的53.70億元增至306.40億元，增長470.6%。

記者調研了解到，今年以來，多家保險機構調整權益投資結構，除了高股息類資產之外，還圍繞新質生產力方向進行投資布局。“險資負債端具有剛性成本，因此在投資時較為青睞安全穩定的資產，高股息類股票因契合險資需求，一直是險資權益投資的‘心頭好’，再加上新舊會計準則切換帶來的影響，險資更青睞通過投資高股息資產獲取長期穩定的分紅收益。此外，當前國家大力發展新質生產力，科技創新等領域有望帶來超額收益，也是險資重點關注的方向之一。”南方某中小保險資管公司組合管理負責人告訴記者。

多家保險機構表示，看好資本市場，近期已經加倉。北方某中小保險資管公司權益投資負責人告訴記者：“近期，我們對高股息類股票和科技創新股票均有加倉。”上述南方某中小保險資管公司組合管理負責人表示：“公司權益投資保持較高倉位，在配置上以高股息類股票為主，涉及銀行、煤炭等板塊。”上述北方某中小保險公司投資負責人表示：“我們一直看好資本市場前景，近期陸續加倉，一方面，持續重點布局高股息類股票；另一方面，今年對權益投資結構進行調整，港股的銀行股、科技股等也是我們重點關注的領域。”

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