國際黃金的主要用途是風險對沖，最大的單一買家是各國中央銀行，它們是趨勢形成的核心力量。當美聯儲執行寬松貨幣政策并導致美元持續貶值時，為避免外匯儲備受損，其它國家的中央銀行傾向于大舉買入黃金，用以替換部分美元和美債持倉或壓低美元和美債的占比。在沒有廣泛的地緣政治沖突的情況下，國際金價的中長期走勢主要由美國經濟、美聯儲、美元和美債四方面因素決定。

美國經濟的焦點問題依舊是高通脹。8月綜合CPI增速從8.5%回落至8.3%，但核心CPI從5.9%回升至6.3%，數據指向不統一，通脹拐點似來非來。CPI數據發布的同一天，美國總統拜登講話稱：“降低通脹還需要更多的時間和決心”，受此影響，市場預期從搖擺狀態迅速轉變為高通脹延續。高通脹意味著需求過剩、經濟過熱，而黃金在經濟衰退的情況下更容易升值，現階段美國經濟表現不支持國際金價走強。實際上，國際金價兩次突破2000美元關口都是因為擔憂經濟衰退：2020年7月疫情肆虐，經濟前景黯淡，金價沖上2005美元;今年3月，俄烏沖突然爆發，避險情緒驟然升溫，金價沖上2078美元。

▲ATFX供圖

美聯儲激進加息的節奏基本不會改變。今年以來，美聯儲總計加息四次，單次加息幅度從25基點擴大至75基點。即便部分市場資金擔心過快加息有可能導致經濟衰退，美聯儲依舊我行我素。8月末，鮑威爾曾講話稱：“歷史強烈的警告過我們不要過早的放松貨幣政策”。本周四，美聯儲將公布最新利率決議結果，加息75基點的概率最高，不排除超預期加息100基點的可能。預計鮑威爾會在新聞發布會上重提加息的必要性、美國高通脹持續、勞動力市場表現良好等相關話題。提問環節或許會有“激進加息導致經濟衰退”的相關內容，需觀察鮑威爾回答時的用詞。加息預期之下，本周前四個交易日金價大概率承壓下行。只有在鮑威爾講話沒有預期的強硬時，金價才有短暫反彈的機會。

美元指數正經歷新一輪強勢周期，年內有望突破115關口。趨勢一旦形成就不會輕易改變。去年5月至今，美元指數接連突破95、100、105和110四大關口，多頭趨勢顯著，雖有超買風險，但尚無筑頂特征，不宜過早看空。不排除美元指數在趨勢多頭的狀態下出現階段性回調，但回落結束后大概率重拾漲勢并再創新高。美元指數和國際金價此消彼長，美元強勢周期下，國際金價難有超預期表現。

美國長短期國債收益率倒掛問題不容忽視。一年期美債收益率最新值3.97%，高于6個月期美債收益率3.84%，但兩年期美債收益率3.92%低于一年期美債收益率。8月上旬時，長短債收益率倒掛的臨界期還是兩年，沒過多久，倒掛臨界期就縮短為一年。這意味著市場資金正押注美聯儲將更早的停止激進加息路徑。一旦停止加息，美元指數將失去繼續升值的動力，黃金將重新受到各國中央銀行的關注。

黃金技術面走勢結構同樣需要重視。基本結論是：月線級別，黃金2020年7月至今的走勢，完美復刻2011年8月至2012年9月的走勢。按照“歷史會重演”的技術分析基本理論，未來幾年，金價有可能持續大幅度下跌。中短期看，1700美元整數關口是重要支撐位，一旦市價大幅偏離該價位，技術面筑頂結構將得到確認。如果多空力量圍繞1700美元爭奪而不下破，則長周期觀點將由筑頂回落轉變為高位震蕩。

ATFX分析師團隊認為：強勢美元周期之下，黃金沒有持續上漲的貨幣環境。除非俄烏沖突緊張局勢升級，或者美國經濟形勢出現重大轉折，不然，各國中央銀行將沒有足夠的理由大規模購入黃金。

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