一路疾馳、瘋狂跑馬圈地的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們?nèi)缃裾疵筒葎x車。8月22日，華為內(nèi)網(wǎng)上線的一篇由華為創(chuàng)始人任正非簽發(fā)的文章提到，全球經(jīng)濟(jì)將面臨衰退、消費(fèi)能力下降的情況，未來整個(gè)公司的方針要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤(rùn)和現(xiàn)金流，把“活下來”作為最主要綱領(lǐng)。事實(shí)上，就在過去一年，騰訊已經(jīng)連續(xù)減持了6家上市公司的股份，總市值(包括京東在內(nèi))約1300億元。

不只華為、騰訊，南都灣財(cái)社記者近日統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?nèi)媸湛s戰(zhàn)線，阿里、字節(jié)跳動(dòng)、百度、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭2022年的對(duì)外投資數(shù)量與去年同期相比已經(jīng)減少了一半。今年初，字節(jié)跳動(dòng)甚至取消了戰(zhàn)略投資部，將員工分散到各個(gè)業(yè)務(wù)條線。

“互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?cè)谫Y金規(guī)模、投資數(shù)量、投資領(lǐng)域都更加謹(jǐn)慎，不再像以前一樣跑馬圈地。”多位業(yè)內(nèi)人士在接受南都灣財(cái)社記者采訪時(shí)表示，全球經(jīng)濟(jì)日趨下行，國(guó)內(nèi)反壟斷、防止資本無序擴(kuò)張的監(jiān)管政策之下，騰訊需要大量資金并進(jìn)行股票回購(gòu)，同時(shí)減持回流的資金也能用于新的賽道。

南都灣財(cái)社記者留意到，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)目前投資策略也開始調(diào)整，投資重心向硬科技、醫(yī)藥健康、人工智能、新能源等成長(zhǎng)型賽道傾斜，這其中騰訊仍是投資最密集的企業(yè)。

現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)投資踩剎車:套現(xiàn)、砍掉不賺錢業(yè)務(wù)

根據(jù)騰訊最新財(cái)報(bào)披露，截至2022年6月30日，騰訊控股持有的上市公司股份的公允價(jià)值已從2021年末的9828億元降至6019億元。

“持股價(jià)值下降的原因一方面和市值整體縮水有關(guān)，一季度京東、美團(tuán)、拼多多等上市公司的股價(jià)都出現(xiàn)大幅下滑，另一方面也是騰訊不斷減持、出售資產(chǎn)的結(jié)果”，證券分析師皮海洲向南都灣財(cái)社記者表示。

南都灣財(cái)社記者留意到，自2021年底起，騰訊通過派息和交易的方式對(duì)其持股的海瀾之家、京東、新加坡冬海集團(tuán)、步步高、新東方、華誼兄弟等6家上市公司進(jìn)行大刀闊斧的減持，總價(jià)值約1300億元(包括京東在內(nèi))。其中對(duì)投資10年的華誼兄弟，騰訊甚至不惜虧損數(shù)億元“割肉”出售。

對(duì)于減持海瀾之家、步步高、華誼兄弟的股票，皮海洲認(rèn)為，這是騰訊在撤出與自身業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高且成長(zhǎng)性欠佳的領(lǐng)域，“這些企業(yè)的業(yè)務(wù)本身和騰訊沒有太大聯(lián)動(dòng)，其中部分投資甚至有些盲目，有錢賺當(dāng)然會(huì)優(yōu)先賣，沒得賺割肉也要賣，否則只會(huì)越套越牢。”但也有分析人士向記者指出，騰訊的資金壓力并不大，還沒有緊迫到需要割肉拋售的情況，“除非是投資標(biāo)的業(yè)績(jī)實(shí)在太差。”

減持新加坡冬海集團(tuán)，業(yè)內(nèi)更多認(rèn)為是對(duì)財(cái)務(wù)性投資的正常套現(xiàn)。皮海洲也認(rèn)為，“作為早期投資方，騰訊任何時(shí)候退出這些上市公司都能大賺一筆，在需要現(xiàn)金流的時(shí)期套現(xiàn)退出是正常行為。”

至于京東，今年以來四度抄底騰訊的OPPO創(chuàng)始人段永平2021年12月24日在微博中評(píng)論，騰訊“派息式減持”京東，可以有效避開壟斷嫌疑，相比直接售賣京東股票，最大限度地減輕了市場(chǎng)的影響。“感覺也不是啥壞事……估計(jì)這次如果順利，騰訊可能還會(huì)繼續(xù)這么做?”

其實(shí)不只騰訊，華為內(nèi)網(wǎng)文章中也提到了未來收縮調(diào)整方向:關(guān)閉盲目擴(kuò)張或盲目投資的項(xiàng)目;堅(jiān)定收縮，部分國(guó)家業(yè)務(wù)該放就放;未來預(yù)期很差，要做好現(xiàn)金流規(guī)劃，砍掉有投資風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目、砍掉一切不賺錢的業(yè)務(wù)等。

南都灣財(cái)社記者留意到，阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在“瘦身”。今年初，針對(duì)投資部解散的消息，字節(jié)跳動(dòng)相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，“公司決定加強(qiáng)業(yè)務(wù)聚焦，減少協(xié)同性低的投資。”

“互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資整體變得更加謹(jǐn)慎，包括資金規(guī)模、投資數(shù)量、投資領(lǐng)域等，不再像以前一樣跑馬圈地。”允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春接受南都灣財(cái)社記者采訪時(shí)表示，“他們的投資重心也在變化，原先主要是跟自己的上下游、生態(tài)強(qiáng)相關(guān)的領(lǐng)域，現(xiàn)在正慢慢地過渡到一些跟自身行業(yè)聯(lián)系相對(duì)小的領(lǐng)域。”

焦點(diǎn)1騰訊會(huì)否繼續(xù)減持套現(xiàn)?

8月16日，有消息稱，騰訊近幾個(gè)月一直在與財(cái)務(wù)顧問接觸，以研究如何執(zhí)行可能大規(guī)模出售美團(tuán)股份的計(jì)劃。資本市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，美團(tuán)股價(jià)一度跌超10%。

8月17日，騰訊高管在二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議中回應(yīng)這一消息時(shí)稱，“新聞不正確。對(duì)于投資組合，騰訊一直在優(yōu)化，該集團(tuán)非常重視向股東返利。”另外，騰訊當(dāng)前的股價(jià)被嚴(yán)重低估，投資組合價(jià)值也被嚴(yán)重低估。“對(duì)于投資和減持方面的決定，騰訊的重點(diǎn)一直是合理分配資金。”騰訊高管稱，會(huì)考慮減少不良投資。

“騰訊高管的回應(yīng)是說全部出售美團(tuán)的新聞不正確，有很多種理解。其實(shí)從財(cái)務(wù)回報(bào)或者監(jiān)管角度來考慮，騰訊還是有機(jī)會(huì)沽出一部分美團(tuán)股票的，沽出多少不好說，但一定不會(huì)全部出售，畢竟美團(tuán)是行業(yè)龍頭，對(duì)騰訊的價(jià)值還在，即便監(jiān)管層面施壓也不會(huì)要求一股不留的”，百惠證券策略分析師岑智勇接受南都灣財(cái)社記者采訪時(shí)表示，“但美團(tuán)還在虧損，這可能是騰訊不滿意的地方，這一點(diǎn)美團(tuán)還需要繼續(xù)努力。”

事實(shí)上，在騰訊高管回應(yīng)后，美團(tuán)股價(jià)連續(xù)上漲兩天，但仍未回到大跌前的水平，這也反映出，市場(chǎng)預(yù)期對(duì)騰訊減持美團(tuán)的憂慮仍在。

中泰國(guó)際研報(bào)認(rèn)為，隨著騰訊將其非核心資產(chǎn)剝離，回歸本業(yè)，并通過增加派息或回購(gòu)釋放價(jià)值，將有利公司的估值修復(fù)。若騰訊在未來采用類似處理京東集團(tuán)A類普通股的方式，以實(shí)物分派方式減持美團(tuán)，則對(duì)美團(tuán)股價(jià)的沖擊較小;若騰訊像減持美股SeaLimited那樣，在市場(chǎng)上拋售股份，則對(duì)美團(tuán)股價(jià)沖擊較大。

焦點(diǎn)2股權(quán)解綁會(huì)否影響生態(tài)合作?

騰訊對(duì)美團(tuán)的投資最早在2014年，騰訊投資大眾點(diǎn)評(píng)，持股20%。次年美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)合并，騰訊追加10億美元投資。2021年4月美團(tuán)上市，騰訊再次參與美團(tuán)定向增發(fā)，增持后持股比例17.2%。

對(duì)比騰訊對(duì)美團(tuán)和京東的投資可以看到，兩者對(duì)于騰訊的戰(zhàn)略地位和投資時(shí)間線高度相似。2014年3月，騰訊入股京東15%，并向京東提供微信和手機(jī)QQ客戶端的一級(jí)入口及其他主要平臺(tái)的支持。雙方合作的近八年時(shí)間內(nèi)，京東的市值從最初的100億美元，增長(zhǎng)10倍至千億美元。

美團(tuán)和京東也是最早出現(xiàn)在微信九宮格里的一批企業(yè)。

“騰訊自身沒有電商業(yè)務(wù)，一方面需要扶持這些電商企業(yè)和阿里系進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，另一方面騰訊的社交流量也需要通過電商變現(xiàn)，因此早期騰訊大量投資電商企業(yè)來完善自己的商業(yè)生態(tài)。目前來看，騰訊和京東、美團(tuán)的合作是成功的，騰訊擁有了流量變現(xiàn)的渠道，也完善了自身的商業(yè)版圖，不局限于社交、游戲，還可以往線下延伸”，中鋼經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員胡麒牧向南都灣財(cái)社記者表示，此前騰訊通過股權(quán)投資、在董事會(huì)中占據(jù)席位，來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的強(qiáng)綁定，但現(xiàn)在騰訊已經(jīng)和它們實(shí)現(xiàn)深度融合，即便沒有股權(quán)綁定，它們之間也還是會(huì)續(xù)約，“因?yàn)楸舜嗽跇I(yè)務(wù)層面仍然相互需要，騰訊需要流量變現(xiàn)，京東、美團(tuán)、拼多多等也還需要騰訊的流量。”

在皮海洲看來，“這些企業(yè)已經(jīng)給騰訊帶來了足夠的生態(tài)效益，并且完成了上市，騰訊退出后能夠獲得豐厚的回報(bào)，也不會(huì)給自身帶來不利影響。”

騰訊高管在二季度財(cái)報(bào)會(huì)上也表示，雖然公司大幅減持了京東和SEA公司的股份，但依然同兩家公司保持了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系。

探因

流動(dòng)性收緊疊加監(jiān)管壓力“現(xiàn)金為王”時(shí)代來臨

對(duì)于騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司全面收縮戰(zhàn)線，業(yè)內(nèi)主要持有兩種觀點(diǎn):一種認(rèn)為在全球流動(dòng)性大幅收緊的背景下，穩(wěn)定的現(xiàn)金流是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要因素;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為受到國(guó)內(nèi)反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張等監(jiān)管政策因素影響。

業(yè)績(jī)連續(xù)四個(gè)季度承壓

就現(xiàn)金流來看，和大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，騰訊業(yè)績(jī)已連續(xù)四個(gè)季度承壓，其中凈利潤(rùn)持續(xù)被投資公司所拖累。

2022年二季，騰訊營(yíng)收同比下滑3%，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)同比下滑17%。2022年上半年總體來看，騰訊收入同比整體下滑1%，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)同比下滑20%。

“今年騰訊自身也遭到了大股東的減持，它需要提振大股東的信心。另外無論是分紅還是回購(gòu)，騰訊都需要資金，而收入又在不斷下滑，只能通過沽出之前的投資去套現(xiàn)。二是反壟斷、反資本無序擴(kuò)張的監(jiān)管因素，騰訊需要適當(dāng)減持一部分投資標(biāo)的，去配合監(jiān)管要求”，百惠證券策略分析師岑智勇向南都灣財(cái)社記者表示。

通過出售新加坡冬海集團(tuán)的股票，騰訊套現(xiàn)了約185億元;向股東派息京東股份的方式則為騰訊省去了千億元的分紅支出。根據(jù)騰訊2022年二季度財(cái)報(bào)顯示，反映投資收益的其他收益凈額為44.2億元，同比減少78.71%;來自聯(lián)營(yíng)公司及合營(yíng)公司的虧損，從上一季度的63億元縮減為45億元。

與此同時(shí)，騰訊也在大手筆地回購(gòu)自己的股票。今年1-6月，騰訊合計(jì)回購(gòu)了1860萬股，回購(gòu)總價(jià)73.04億港元，遠(yuǎn)超去年全年26億港元的回購(gòu)規(guī)模。

對(duì)于股票回購(gòu)的資金問題，騰訊高管在財(cái)報(bào)會(huì)中表示，“二季度我們?nèi)匀粍?chuàng)造了100多億美元的年化自由現(xiàn)金流。目前我們還有超過1500億美元的上市和非上市投資。相對(duì)于3700億美元的市值，我們有大量的彈藥來繼續(xù)進(jìn)行分紅和回購(gòu)。”

平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管基調(diào)趨向“積極”

2021年是中國(guó)反壟斷“大年”。根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布的《中國(guó)反壟斷執(zhí)法年度報(bào)告(2021)》，全年查處各類壟斷案件175件，同比增長(zhǎng)61.5%，罰沒金額235.92億元。其中來自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的各類壟斷案件占比達(dá)74%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)反壟斷罰款金額占比高達(dá)92%。

2022年，加強(qiáng)反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張仍是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)規(guī)范發(fā)展主基調(diào)。1月5日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布的13起處罰決定，涉及騰訊、阿里、紅杉、B站等多個(gè)公司，其中騰訊一家就獨(dú)占8起。今年7月10日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布了28起未依法申報(bào)違法實(shí)施經(jīng)營(yíng)者集中案件，其中12起涉及騰訊。

“對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，最近的監(jiān)管方向?qū)嶋H上傾向于更積極的基調(diào)。包括促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，以及實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，7月末的國(guó)務(wù)院會(huì)議和中共中央政治局會(huì)議中也重申了這些要點(diǎn)。目前更多的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的提供支持性政策。我們預(yù)計(jì)相關(guān)政策配套措施需要一段時(shí)間才能發(fā)揮作用，我們期待在不久的將來看到更多(的鼓勵(lì)性措施)。”騰訊高管在財(cái)報(bào)會(huì)中表示。

流動(dòng)性收緊“現(xiàn)金為王”

今年8月，軟銀集團(tuán)拋售9%阿里股份。軟銀集團(tuán)旗下的愿景基金也從許多科技公司套現(xiàn)退出，比如Uber、房地產(chǎn)交易平臺(tái)Opendoor，以及運(yùn)營(yíng)貝殼找房服務(wù)的KE控股公司。軟銀集團(tuán)對(duì)此表示，是為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前股票環(huán)境的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，消除對(duì)未來現(xiàn)金流出的擔(dān)憂，并鞏固對(duì)嚴(yán)峻市場(chǎng)的防護(hù)措施。

在宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的背景下，國(guó)內(nèi)國(guó)外的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都著手變現(xiàn)“自救”。

“騰訊減持背后有自身戰(zhàn)略布局、現(xiàn)金流以及經(jīng)營(yíng)規(guī)劃的變化，也有對(duì)被投資企業(yè)及相關(guān)行業(yè)預(yù)測(cè)的變化，這些變化與行業(yè)整體受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響有關(guān)，和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性以及周期性影響是比較共振的”，付立春向南都灣財(cái)社記者表示。

此外，“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不景氣、居民消費(fèi)低迷的大環(huán)境下，以消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的騰訊受到較大影響，因此需要戰(zhàn)略聚焦”，胡麒牧指出，“此前互聯(lián)網(wǎng)巨頭幾乎在所有賽道都有布局，現(xiàn)在都在收縮布局，把有限的資源投入到更核心的賽道。”

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