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1.核心邏輯：宏觀，我國全面實行不動產統一登記；歐洲央行多位官員放鷹，暗示將繼續加息；美國2月標普凱斯席勒全美房價指數環比漲0.2%，結束此前連續七個月的下跌，庫存為近一年最低，美國樓市現轉暖跡象。基本面，供給，銅精礦供應寬松，TC高位回升，冶煉廠集中檢修但整體產能增加，精銅產量預計仍增。需求端，銅價回落，線纜、漆包線訂單回升，銅桿開工預計企穩；地產近期成交回落，復蘇放緩；據乘聯會，4月狹義乘用車零售預計157萬輛，環比-1.3%，受低基數影響，同比增49.8%，其中新能源零售預計50萬輛，環比-8.4%，滲透率31.8%，車市承壓；據奧維云網，5月空調內銷排產同比增25%，延續高增長，一季度國內空調零售額同比增9.8%，但4月增速下滑，高排產主要因高溫預期下的補庫，而消費復蘇的傳導力度有限。庫存，4月25日滬銅期貨庫存58491噸；LME銅庫存60775噸，日增6900噸；LME銅庫存緊張有緩解跡象，滬銅期貨庫存仍去庫。月差，供給擾動較少，需求弱于預期，社庫仍去但緊張弱于去年，月差和現貨升水難走強。綜上，國內弱復蘇，預期下修，銅價承壓回落。

2.操作建議：逢高沽空

3.風險因素：美聯儲緊縮不及預期、國內復蘇超預期

4.背景分析：

外盤市場：4月25日LME銅收盤8528.5美元/噸，跌2.46%。現貨市場：4月25日上海升水銅升貼水5元/噸，跌15元/噸；平水銅升貼水-10元/噸，跌10元/噸；濕法銅升貼水-40元/噸，持平。

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