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事件：同花順發布2023年半年度報告，公司實現營收14.70 億元，同比增長5.83%；實現歸母凈利潤4.59 億元，同比下降5.29%；實現扣非凈利潤4.49 億元，同比下降3.48%；實現經營性現金流凈額4.21 億元，同比增長9.56%。單2023Q2 來看，公司實現營收8.61 億元，同比下降1.58%；實現歸母凈利潤3.37 億元，同比下降9.65%；實現扣非凈利潤3.33 億元，同比下降6.68%。

受上半年二級市場活躍度下降及費用支出增長影響，公司業績整體承壓。分產品來看，2023H1 公司增值電信業務實現營收8.63 億元，同比增長7.94%；廣告及互聯網推廣服務實現營收3.20 億元，同比下降0.99%；軟件銷售及維護業務實現營收1.11 億元，同比增長21.88%；基金銷售及其他交易手續費實現營收1.77 億元，同比增長0.43%。三費方面，2023H1 公司銷售費用支出2.23 億元，同比增長34.90%；管理費用支出1.01 億元，同比增長24.48%；研發費用支出5.63 億元，同比增長8.49%。2023H1 內，公司營收保持平穩，凈利潤同比出現一定程度下滑，主要因公司持續加大研發投入，同時公司開展AI 大模型研發，數據標注及采購數據費用等成本上升所致。此外，回顧2023 上半年，A 股呈現先揚后抑的走勢格局，年初滬指一度漲超3300 點，進入二季度后，市場走勢出現分化，5 月指數回調明顯，6 月逐漸企穩。

公司業績與市場表現具有一定相關性，2023Q2，在市場回調的拖累下，公司Q2 收入出現一定下滑。我們認為，隨著下半年整體經濟逐漸改善，二級市場有望企穩反彈，進而驅動公司業績增長。

加碼布局AI 領域，推進AI 技術與產品融合。公司在行業內較早開展人工智能技術應用研發，目前已構建較強的技術壁壘。2023H1 期間，公司持續加碼人工智能的技術應用研發，尤其是重點加大人工智能大模型相關的技術與公司現有的產品和服務體系之間的融合，為用戶提供更好的產品及服務質量，進一步提升公司產品的競爭力。目前，公司AI 開放平臺可面向客戶提供短視頻生成、文章生成、數字虛擬人、智能金融問答、智能語音、智能客服機器人、智能質檢機器人、會議轉寫系統、智慧政務平臺、智能醫療輔助系統等多項AI 產品及服務，以及智慧金融、智慧政務、智慧醫療、智慧營銷、智慧法律等行業解決方案。我們認為，公司積極把握AI 帶來的產業機會，加速落地AI 在行業的應用，不斷深化產品價值，有望未來助力業績增長。

盈利預測：我們預計2023-2025 年EPS 分別為3.54/4.26/5.24 元，對應PE 為53.45/44.32/36.06 倍。

風險提示：人工智能相關技術發展不及預期、二級市場成交活躍度低迷、行業競爭加劇。

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