作為“雙碳”背景下的熱門賽道，鋰電產業鏈今年上半年繼續保持高景氣度。

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不過，在產業鏈共享“規模盛宴”的背后，資源端供不應求狀況未見緩解，上下游利潤分配不均的情況依然存在。處于上游的“有鋰一族”業績炸裂，且利潤增速大幅領先營收增速；中游材料廠因較早形成了價格傳導機制，利潤增速亦十分可觀；下游電池廠毛利繼續承壓，保供降本訴求強烈，而隨著價格聯動機制、一體化布局加速形成，盈利水平有望迎來修復。

上游大賺中游高增

今年上半年，上游鋰礦及鋰鹽企業業績暴增，“有鋰走遍天下”繼續在產業鏈上演。

坐擁優質鋰礦資源，融捷股份、西藏礦業充分受益鋰精礦價格上漲，分別實現凈利潤5.76億元、4.75億元，同比增幅高達44倍、10倍；鋰鹽企業方面，天齊鋰業上半年凈利潤增速超百倍；盛新鋰能在營收同比增幅約3.3倍的情況下，實現凈利潤30.19億元，同比增長9.5倍；鹽湖提鋰龍頭鹽湖股份上半年凈利潤為91.58億元，同比增幅達3.3倍。

上游業績高增源自于下游需求的快速增長及鋰資源價格持續高位。截至半年度末鋰輝石精礦價格高達4970美元，較年初增長約2.31倍；電池級碳酸鋰均價近45萬元/噸，同比增幅達4.5倍。在高價支撐下，上游企業毛利率大幅提升，其中融捷股份鋰精礦業務毛利率為83.81%，同比上升16.86個百分點；鹽湖股份、盛新鋰能鋰鹽業務毛利率分別達92.64%、74.24%，較上年同期提升33.22、40.77個百分點。

對于后續鋰資源的供需情況，天齊鋰業表示行業供需格局要達成真正的平衡還需要一定的時間。根據伍德麥肯茲的預計，自2021年開始供需逐年趨緊張，到2025年仍有較大的供給缺口，到2030年將有更大的供給缺口。

與上游相比，中游材料廠雖不直接享受資源紅利，但在成本支撐及價格傳導機制下，利潤增幅亦較為可觀。磷酸鐵鋰龍頭德方納米上半年凈利潤為12.8億元，同比增長8.47倍；負極材料頭部企業杉杉股份、翔豐華上半年凈利潤實現翻倍；隔膜、電解液企業星源材質、天賜材料半年度凈利同比增幅均超2倍。

下游加速向上布局

原材料價格上漲壓力下，處于下游的電池廠成本高企，但價格繼續向下傳導并不充分，導致短期利潤繼續承壓。不過，二季度以來，隨著價格聯動機制逐步落地，電池廠毛利有所修復。

梳理各大電池廠業績情況可發現，多數公司上半年利潤增速不及營收，部分甚至出現利潤下滑。鋰電池龍頭寧德時代上半年實現營業收入1129.71億元，同比增長156.32%；凈利潤81.68億元，同比增長82.17%；國軒高科半年度營收為86.38億元，同比增長143.24%，而凈利潤增幅僅為34.15%，扣非后凈利潤則出現下滑；億緯鋰能、欣旺達雖增收卻不增利，凈利潤降幅分別為9.08%、39.72%。

電池廠為提升盈利能力，積極向下游轉嫁成本。今年一季度，寧德時代綜合毛利率下滑至短期低點14.48%，但隨著價格調整陸續落地及對一季度價格追溯調整，二季度毛利率有所恢復，上半年綜合毛利率已恢復至18.7%；億緯鋰能表示，從二季度開始對產品定價機制進行調整，從結果看取得良好效果，毛利率有一定的修復。孚能科技指出，上半年同比減虧，得益于產品售價上調及價格聯動機制。

此外，電池廠還在積極向產業鏈上游布局，以一體化優勢實現保供降本。寧德時代在鋰、鎳、鈷、磷等礦產資源及相關電池材料開發領域早有投資，目前正著力推動江西宜春含鋰瓷土礦、貴州及宜昌磷資源產業鏈等項目建設；國軒高科在安徽廬江、安徽肥東、江西宜春、內蒙古烏海和阿根廷胡胡伊省(籌建)設有5大材料基地，產品覆蓋磷酸鐵鋰、三元正極材料、電池回收及梯次利用、負極材料、礦產及碳酸鋰等鋰電全產業鏈；億緯鋰能與德方納米、貝特瑞、華友鈷業、恩捷股份、中科電氣、新宙邦、川能動力等上游企業均設有合資公司。

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