11月3日，中證指數有限公司公告了關于中證紅利增長指數系列的發布和修訂安排。

市場分析稱，資本市場改革進一步深化，上市公司高質量發展成為重點方向。作為上市公司質量與投資者回報的重要著力點，上市公司分紅表現不僅體現在短期分紅水平，更體現在長期分紅的可持續性與增長性方面。紅利增長策略作為一種創新型紅利策略，重點關注分紅質量與長期分紅增長，有效平衡了上市公司分紅表現與成長性，在全球范圍備受投資者青睞，產品應用廣泛。

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選取現金分紅總額連續增長的證券樣本

據悉，中證紅利增長指數系列共包括5條指數，分別基于滬深300、中證500、中證800、中證1000、中證全指等指數，經股利支付率、凈資產收益率等分紅增長潛力指標篩選后，選取現金分紅總額連續多年增長的上市公司證券作為待選樣本，最后結合分紅增速與連續分紅年數選取一定數量上市公司證券作為指數樣本，采用三年平均現金分紅總額加權，以反映分紅連續增長上市公司證券的整體表現。

紅利增長指數在獲取持續穩定分紅收益的同時，充分捕捉了上市公司業績提升帶來的股價上漲，相較母指數具有穩定超額收益。該指數系列分紅可持續性與增長性較強，據測算，基于滬深300、中證500、中證800、中證1000以及中證全指的紅利增長指數樣本未來一年現金分紅概率分別為98.6%、94%、96.5%、92.9%和96%，未來一年現金分紅總額增長概率分別為66.4%、50%、50.3%、61.6%和59.4%，體現出較高的分紅質量。

在我國上市公司分紅表現持續改善背景下，中證紅利增長指數系列的推出，將有利于豐富境內紅利指數體系，引導長期投資、價值投資和理性投資理念，服務居民財富管理和經濟高質量發展。

近四成上市公司連續十年分紅

以現金分紅為主的投資者回報能力，是上市公司高質量發展的核心能力之一。隨著近年來滬深市場促進分紅的相關規定陸續出臺，以及上市公司治理能力的普遍提升，境內市場整體分紅表現持續向好。含分紅預案在內，2021年度滬深市場上市公司分紅總額約1.8萬億元，較2020年度、2019年度分別增長19.2%、35.3%。

而相較于分紅總量的增長，上市公司分紅習慣的改善更值得關注，從2011年至2022年，中證全指中連續10年分紅的上市公司數量占比從19%提升至38%，連續3年分紅總額增長的上市公司數量占比從7%提升至17%，同時出現了一些連續10年甚至15年長期分紅增長的上市公司。上述現象反映出境內市場越來越多的上市公司，開始把分紅作為向市場傳遞積極信號的重要渠道，進而建立起穩定、可持續的長期分紅政策。

與此同時，長期價值投資理念逐步深入人心，境內中長期資金配置紅利策略的需求顯著提升，截至2022年三季度末，境內紅利相關指數產品規模達354億元，相較去年同期上升約3.4%。隨著投資需求的擴大以及市場整體分紅表現的趨勢性改善，紅利指數策略多樣性有較大挖掘空間，投資者對上市公司分紅行為的考察更加全面和立體，從短期分紅水平的高低，深入到長期分紅的可持續性與增長性，在此趨勢下，紅利增長策略受到越來越多投資者的關注。

業內專業人士表示，紅利增長策略在評估上市公司分紅表現時，更側重于考察分紅的連續性和分紅增長的穩定性。該策略聚焦上市公司質量與現金分紅增長，以連續多年現金分紅總額增長作為核心選樣邏輯，且較少使用股息率進行選樣或加權，與傳統高股息策略形成一定差異化。

記者統計，2006年以來，紅利增長策略作為一種全天候的紅利投資策略，在全球得到廣泛關注，相關產品規模亦不斷擴張，截至2022年9月底，全球紅利增長ETF跟蹤規模高達1023.6億美元，約占全部紅利指數ETF的33%。

紅利增長策略是與公司成長性的有機結合

聚焦底層投資邏輯來看，紅利增長策略有機結合了上市公司分紅表現與成長性。

上述業內人士告訴記者，根據股利增長模型，上市公司投資價值取決于分紅水平與長期業績增速。但對多數上市公司而言，同時保持高股息率與高成長性或較為困難，企業理論上的可持續增長率與利潤留存率正相關，若上市公司將絕大部分收益用于股利分配，不利于其擴大再生產，影響其增長預期。

“紅利策略在兩者之間找到一個較好的平衡點，紅利增長策略要求上市公司在一定期限內連續現金分紅，確保上市公司具有足夠回饋股東的意愿；該策略在持續分紅的基礎上追求股利增長，進而捕捉上市公司業績提升帶來的二級市場價格上漲收益。”該人士介紹，公司價值的提升也會促使長期分紅水平“水漲船高”，最終形成公司價值增長與分紅水平提升的良性循環。經測算，不同年限紅利增長組合相較中證全指皆有顯著超額收益，且超額收益隨著連續分紅年限的增加而上升。

紅利增長策略的另一個重要意義在于，其通過上市公司分紅表現深入考察了上市公司經營質量。根據信號傳遞理論，多數上市公司會以審慎態度制定長期分紅政策，為避免未來被迫削減股利，只有當預期盈利增長可持續的情況下才會選擇提升分紅水平。因此，上市公司在連續分紅的基礎上能保持分紅水平持續增長，一定程度反映出其較高的盈利能力與增長預期。

經測算，對中證全指增加紅利增長篩選條件后，組合平均ROE從7%提升至14%，平均利潤增速從11%提升至19%，落腳到分紅表現，增加紅利增長條件后，組合分紅可持續性與增長性顯著提升，連續5年紅利增長組合未來一年分紅概率可從73%提升至95%，未來一年分紅水平較當年增長的概率從35%提升至57%。

關鍵詞： 中證紅利 價值投資