本文來源：時代財經 作者：文若楠

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繼2022年增收不增利后，先聲藥業（02096.HK）憑借股權投資和處置資產，預期今年上半年凈利暴增超34倍。

7月27日，先聲藥業發布盈利預告，預期2023年上半年實現收入約33.49億元至34.09億元，同比增長約24.0%至26.3%，有關預期收入增長主要歸因于創新藥銷售快速上漲；預期2023年上半年歸母利潤約22.45億元至23.05億元，同比增長3407.81%至3501.56%。這一數據在去年同期約為0.64億元。

對于歸母凈利潤大幅增長的原因，先聲藥業在盈利預告中稱，主要系集團持有的投資組合公允價值變動，其中包括集團持有的3D Medicines Inc.（思路迪醫藥，01244.HK）股份的公允價值變動，導致集團截至2023年6月30日止六個月將錄得約11.49億元的以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產已實現及未實現收益稅前凈額。另外，2023年上半年處置子公司，將錄得約7.89億元的一次性稅前收益。

先聲藥業成立于1995年，2007年登陸美股，成為中國首家在紐交所上市的生物和化學制藥公司。2013年，先聲藥業完成私有化退市，并于2020年10月登陸港交所。

目前，先聲藥業主要聚焦腫瘤、神經系統、自身免疫及抗感染領域的藥物開發、生產和銷售。2022年年報顯示，先聲藥業有6款創新藥進入商業化階段，分別為依達拉奉右莰醇注射用濃溶液（商品名：先必新）、重組人血管內皮抑制素注射液（商品名：恩度）、恩沃利單抗注射液（商品名：恩維達）、注射用鹽酸曲拉西利（商品名：科賽拉）、艾拉莫德片（商品名：艾得辛），以及先諾特韋片╱利托那韋片組合包裝（商品名：先諾欣）。

其中，先諾欣是首款國產3CL抗新冠藥，于今年2月正式投產上市。

年報顯示，創新藥業務已經成為先聲藥業創收的主要來源。2022年，該項業務共實現收入41.28億元，占當年公司總收入的65.3%。其中，神經系統領域是收入貢獻最多的細分業務板塊，為22.67億元，占總收入比例為35.9%；腫瘤領域收入規模次之，為14.30億元，占總收入比例為22.6%。

在此次業績預告中，先聲藥業稱，“創新藥產品組合的銷售結構變化，對公司2023年上半年毛利率造成一定負面影響”。

7月28日，時代財經以投資者身份致電先聲藥業，相關人士表示，今年上半年創新藥毛利率出現負面影響，是由先必新、科賽拉和恩維達這三款藥物的收入貢獻變化所導致。

“公司的創新藥業務收入由6款藥物構成，其中最大的一塊是來自先必新，今年3月1日，先必新開始執行新的醫保談判價格，即這款產品的銷售價格降低了32%，因此對公司創新藥毛利率產生影響。”該相關人士說。

年報顯示，先必新系用于治療急性缺血性腦卒中（AIS）的一款創新藥，于2020年7月在中國獲批上市，2020年12月起納入國家醫保藥品目錄，2023年1月續約國家醫保藥品目錄。

科賽拉則是一種高效、選擇性、可逆的細胞周期蛋白依賴性激酶4和6（CDK4/6）抑制劑，是全球首個在化療前給藥，擁有全系骨髓保護作用的First-in-class（全球首創）創新藥。2020年8月，先聲藥業與G1 Therapeutics, Inc.訂立獨家許可協議，以在大中華區進行注射用鹽酸曲拉西利的開發及商業化。2021年2月13日，該產品獲美國食品藥品監督管理局（FDA）批準上市。

2022年7月，科賽拉獲國家藥監局批準附條件上市，適應癥為既往未接受過系統性化療的廣泛期小細胞肺癌患者，在接受含鉑類藥物聯合依托泊苷方案治療前預防性給藥，以降低化療引起的骨髓抑制的發生率。

“科賽拉目前的生產系由公司在美國的合作方提供，從美國進口到國內銷售，國內的價格不如美國那么高，所以這款藥物的毛利率比較低。”上述相關人士解釋稱。

恩維達由先聲藥業、思路迪醫藥和康寧杰瑞（09966.HK）三方戰略合作，于2021年年底獲批上市，是全球唯一可皮下注射的PD-L1抑制劑。上述相關人士告訴時代財經，由于該款藥物采取的是CSO（醫藥銷售外包）模式，因此毛利率較低，僅有30%左右。

從上半年的戰績來看，先聲藥業對思路迪醫藥的股權投資為其帶來了相當可觀的收益。但隨著股價波動，該項收益能否維持存在不確定性。

就在此次業績預告發布的兩周前，思路迪醫藥的股價出現暴跌。7月13日，思路迪醫藥盤中攀至歷史最高點131.50港元/股，而截至7月28日收盤，這一數字為47.50港元/股，相比最高點已經跌去超六成。

上述相關人士對時代財經表示，雖然賬面上有浮盈，但是沒有變現，所以下半年雖然思路迪醫藥的股價下跌，但是會與上半年的浮盈做對沖，不會對公司全年的利潤造成多大影響。“而且公司持有成本較低，每股在20港元，所以只要下半年思路迪醫藥的股價大于20港元，仍然會產生浮盈。”他說。

Wind數據顯示，截至今年7月21日，先聲藥業共持有思路迪醫藥8.93%的股權。

實際上，因為投資不利，先聲藥業2022年出現增收不增利現象。財報數據顯示，2022年，先聲藥業實現總收入約63.19億元，同比增長26.39%；實現歸母凈利潤約9.33億元，同比下滑38.11%。先聲藥業對此解釋稱，2022年凈利潤下滑的主要原因是公司投資組合的價值波動與減值影響。

此次正面盈利預告并未能提振先聲藥業的股價。7月28日，先聲藥業報收7.57港元/股，跌1.30%，總市值為201.67億港元。

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