1、宏觀維度：經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)

就風(fēng)格和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，往往體現(xiàn)為：經(jīng)濟(jì)快速下行階段，低估值防御為主，如2012年、2018年;經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇階段，價(jià)值股占優(yōu)，如2016年至2017年;經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇階段，新興成長(zhǎng)占優(yōu)，如2013年、2019年。

8月末，M2、社會(huì)融資規(guī)模存量、貸款余額同比增速仍保持在10%以上，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，展望未來(lái)1-2個(gè)月，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)整體仍處在溫和修復(fù)的時(shí)間窗口。

在此背景下，展望9月，我們認(rèn)為市場(chǎng)仍處在“輕指數(shù)，重結(jié)構(gòu)”的時(shí)間窗口，估值切換邏輯驅(qū)動(dòng)的高景氣賽道預(yù)計(jì)活躍。

而展望四季度，我們進(jìn)一步觀察海外經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)。

2、中觀維度：估值切換驅(qū)動(dòng)

從中觀維度，隨著三季報(bào)預(yù)告的陸續(xù)披露，具備景氣支撐的賽道有望開(kāi)啟估值切換行情，特別是新成長(zhǎng)領(lǐng)域。

結(jié)合2022年中報(bào)、2022年和2023年Wind一致盈利預(yù)測(cè)，可關(guān)注2023年預(yù)測(cè)增速居前且相較于2022年環(huán)比無(wú)明顯下滑的賽道。大科技中有，風(fēng)電光伏儲(chǔ)能鏈(儲(chǔ)能、風(fēng)電零部件)，汽車智能化鏈(車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、電動(dòng)車下游)，工業(yè)智能化鏈(工業(yè)軟件、機(jī)器人)，半導(dǎo)體鏈(泛模擬)，國(guó)防鏈(導(dǎo)彈及信息化、航空發(fā)動(dòng)機(jī))等。

與此同時(shí)，大消費(fèi)和大周期領(lǐng)域機(jī)會(huì)以局部為主，如以機(jī)場(chǎng)、航空、酒店為代表的出行鏈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超預(yù)期;產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期。

正文

1、前言：積極把握9月機(jī)會(huì)

回顧1-4月“三低穩(wěn)增長(zhǎng)”被充分驗(yàn)證，5月以來(lái)我們發(fā)布獨(dú)家提示“反轉(zhuǎn)”機(jī)會(huì)。

7月初發(fā)布《7月市場(chǎng)迎來(lái)新的催化劑》提出“普漲后迎分化”：市場(chǎng)仍處反轉(zhuǎn)初期，但未來(lái)1-2年仍是結(jié)構(gòu)行情為主，經(jīng)歷了5-6月的普漲后將逐步分化，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下關(guān)注新成長(zhǎng)的趨勢(shì)機(jī)會(huì)。

回顧2022年A股，1-4月三低資產(chǎn)跑贏，5-6月反轉(zhuǎn)普漲，7月以來(lái)走向分化。

站在當(dāng)前，我們建議積極把握9月，一則宏觀維度經(jīng)濟(jì)仍處溫和修復(fù)窗口，二則中觀維度三季報(bào)預(yù)告有望驅(qū)動(dòng)高景氣賽道的估值切換行情。就風(fēng)格而言，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下，價(jià)值股機(jī)會(huì)以脈沖性為主，風(fēng)格難以明顯切換。

2、宏觀維度：經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)

就風(fēng)格和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，往往體現(xiàn)為：經(jīng)濟(jì)快速下行階段，低估值防御為主，如2012年、2018年;經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇階段，價(jià)值股占優(yōu)，如2016年至2017年;經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇階段，新興成長(zhǎng)占優(yōu)，如2013年、2019年。

8月末，M2、社會(huì)融資規(guī)模存量、貸款余額同比增速仍保持在10%以上，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，展望未來(lái)1-2個(gè)月，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)整體仍處在溫和修復(fù)的時(shí)間窗口。

在此背景下，展望9月，我們認(rèn)為市場(chǎng)仍處在“輕指數(shù)，重結(jié)構(gòu)”的時(shí)間窗口，估值切換邏輯驅(qū)動(dòng)的高景氣賽道預(yù)計(jì)活躍。而展望四季度，我們進(jìn)一步觀察海外經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)。

關(guān)鍵詞： 三季報(bào)預(yù)告的陸續(xù)披露 三季報(bào)預(yù)告披露 三季報(bào)預(yù)告 經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)