9月似乎是季節(jié)性情緒紊亂最嚴重的月份，這可能是為什么這個月對股市如此不利的缺失環(huán)節(jié)。

季節(jié)性情緒障礙(SAD)是一種與季節(jié)變化有關的抑郁情緒障礙。雖然我們大多數(shù)人都聽說過SAD，但很少有人會把它與九月聯(lián)系起來。當我們想到SAD時，我們想到的是一年中最短的日子在12月和1月。我們沒有錯。冬季患SAD的人比9月份多。

影響股市的不是SAD患者的絕對數(shù)量，而是這個數(shù)字的變化。根據(jù)不列顛哥倫比亞大學(University of British Columbia)抑郁癥研究教授兼領導力主席雷蒙德·林(Raymond Lam)博士對數(shù)據(jù)的分析，患有SAD的人每月變化最大的時間是在8月到9月之間。

每月的綜合數(shù)據(jù)如圖所示。注意，最高讀數(shù)出現(xiàn)在9月份。我懷疑你已經(jīng)直觀地知道這張圖表描繪的畫面可能是準確的，因為我們中的許多人在勞動節(jié)前后開始經(jīng)歷SAD的抑郁影響——當夏天結(jié)束，白天縮短，孩子們返回學校。盡管天氣依然溫暖，白晝時間幾乎和8月一樣長，但我們的心理已經(jīng)在期待隆冬最冷、最短的日子。

研究人員通過測量流入和流出股票共同基金的現(xiàn)金流量，將每月的SAD變化與股市聯(lián)系起來。建立這種聯(lián)系的最著名研究可能出現(xiàn)在2017年的《金融與定量分析雜志》(Journal of Financial and Quantitative Analysis)上。這項名為“季節(jié)性資產(chǎn)配置:來自共同基金流動的證據(jù)”的研究由加拿大約克大學的Mark Kamstra進行;多倫多大學的Lisa Kramer;英屬哥倫比亞大學的Maurice Levi和馬里蘭大學的Russ Wermers。

研究人員花了很大的力氣來消除這種可能性，即SAD發(fā)病率的月度變化是之前發(fā)現(xiàn)的解釋股市變化的其他一些因素的代表。在控制了這些其他因素之后，他們發(fā)現(xiàn)所附圖表中的數(shù)據(jù)與股票型共同基金的資金流入和流出之間存在高度相關性。凈流出資金最多的月份是9月。

這是強有力的間接證據(jù)。更令人信服的是，研究人員在研究澳大利亞SAD與共同基金流動之間的相關性時發(fā)現(xiàn)的結(jié)果。由于該國位于南半球，SAD的發(fā)病率應該與美國的模式相反。果然，澳大利亞共同基金的流動模式與美國相同，都是向前移動了六個月。

九月效應

這項研究的一個更有趣的意義是，它能夠解釋9月是股市表現(xiàn)最差月份的強烈歷史趨勢。盡管這種模式在統(tǒng)計上很有說服力，但以前曾說過，除非能找到合理而令人信服的解釋，否則你不應該賭它的持久性。直到現(xiàn)在我還不知道有這樣的解釋。

雖然認識到在股票市場上沒有什么穩(wěn)賺不賠的賭注，但這項將SAD與共同基金流動相關聯(lián)的研究提供了這個缺失的解釋。這反過來應該會增加我們押注9月疲弱的信心。

到目前為止，今年的9月還在繼續(xù)。截至9月19日，標準普爾500指數(shù)較8月底下跌1.4%，納斯達克綜合指數(shù)下跌2.4%。

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