在沉寂了兩年之后，科創(chuàng)板再度迎來(lái)未盈利企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的項(xiàng)目上會(huì)。上交所上市審核委員會(huì)日前發(fā)布公告稱，將于7月1日召開上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，審核禾元生物IPO申請(qǐng)。根據(jù)該公司招股說(shuō)明書披露，禾元生物擬采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。這也是科創(chuàng)板適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市重啟后的首個(gè)上會(huì)案例。

  審核動(dòng)態(tài)顯示，2022年12月29日，禾元生物IPO申請(qǐng)獲得受理。招股說(shuō)明書披露的材料顯示，禾元生物是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生物醫(yī)藥企業(yè)，擁有全球領(lǐng)先的植物生物反應(yīng)器技術(shù)平臺(tái)，核心產(chǎn)品HY1001重組人白蛋白注射液已完成III期臨床研究。該公司擬適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，通過發(fā)行上市，募集資金建設(shè)重組人白蛋白產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)。

  招股說(shuō)明書還顯示，目前禾元生物尚無(wú)獲批上市的藥品，尚未盈利。公司2022年度、2023年度和2024年度研發(fā)投入分別為11049.63萬(wàn)元、15910.12萬(wàn)元和11678.62萬(wàn)元。2022年至2024年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為1339.97萬(wàn)元、2426.41萬(wàn)元和2521.61萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-14357.63萬(wàn)元、-18696.29萬(wàn)元和-15136.81萬(wàn)元。

  在設(shè)立之初，科創(chuàng)板就設(shè)置了多元包容的上市條件，其中包括“市值+研發(fā)”的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)上交所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)不對(duì)企業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模做出要求，而是以“市值+研發(fā)”為主，即“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。”

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  從第五套標(biāo)準(zhǔn)的采用情況來(lái)看，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，科創(chuàng)板上市企業(yè)已達(dá)到588家，總市值7萬(wàn)億元。其中，共有20家采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。從這些企業(yè)的類型來(lái)看，主要集中在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。最近一例采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)，是2023年6月登陸科創(chuàng)板的重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司。

  稍早之前的6月18日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇宣布，為更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。其中的“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。證監(jiān)會(huì)同日發(fā)布的《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》則進(jìn)一步明確，對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，進(jìn)一步健全市場(chǎng)化精準(zhǔn)識(shí)別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度機(jī)制。同時(shí)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)需求，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的支持力度。

  業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市并擴(kuò)大適用范圍，有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng)板的制度包容性與適應(yīng)性，提升資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的功能發(fā)揮。

  清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒表示，重啟科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)是為了進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)對(duì)硬科技企業(yè)的包容性與適應(yīng)性，以更好地對(duì)接人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿科技領(lǐng)域快速發(fā)展的需求。通過豐富科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)體系，為這些領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更便捷的融資渠道，進(jìn)而有效推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。從國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略層面來(lái)看，此次擴(kuò)大適用范圍能夠有效吸引除二級(jí)資本市場(chǎng)外的各類創(chuàng)新資源向關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域集中，激發(fā)全社會(huì)創(chuàng)新活力。

  南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示，重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn)是科創(chuàng)板深化改革的標(biāo)志性突破，其戰(zhàn)略意義主要體現(xiàn)在三方面：一是打通未盈利科技企業(yè)的關(guān)鍵融資通道。第五套標(biāo)準(zhǔn)以“市值≥40億元+核心技術(shù)突破+階段性成果”替代盈利門檻，精準(zhǔn)覆蓋人工智能、生物醫(yī)藥、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域企業(yè)的研發(fā)周期痛點(diǎn)。禾元生物核心產(chǎn)品重組人白蛋白已完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)但尚未盈利，此類企業(yè)此前受制于融資斷層，新政直接為其注入資本活水，加速技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。

  二是引導(dǎo)資本投向國(guó)家戰(zhàn)略前沿領(lǐng)域。將第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍從生物醫(yī)藥擴(kuò)展至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)三大產(chǎn)業(yè)，形成“3+1”戰(zhàn)略支持矩陣。政策明確要求企業(yè)需滿足“技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大”三大條件，確保資源精準(zhǔn)灌溉硬科技領(lǐng)域。

  三是構(gòu)建“技術(shù)價(jià)值發(fā)現(xiàn)”新市場(chǎng)生態(tài)。推動(dòng)資本市場(chǎng)估值邏輯從“盈利導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“技術(shù)壁壘+商業(yè)化潛力”雙維評(píng)估。同步增設(shè)的“科創(chuàng)成長(zhǎng)層”及專業(yè)投資者制度，引導(dǎo)長(zhǎng)期資本深度參與創(chuàng)新企業(yè)培育，降低短期波動(dòng)對(duì)技術(shù)攻堅(jiān)的干擾。

  他還指出，第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟并非簡(jiǎn)單降低門檻，而是通過制度適配性改革，在提升包容性與防控風(fēng)險(xiǎn)間尋求平衡，最終推動(dòng)科技與資本“雙向奔赴”，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供核心引擎。

  田軒也表示，資本市場(chǎng)的包容性創(chuàng)新需要與風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制同步進(jìn)化，對(duì)前沿科技企業(yè)的支持既要仰望星空，更需腳踏實(shí)地——唯有通過更精準(zhǔn)的信息披露、更立體多元的穿透式監(jiān)管，才能在支持創(chuàng)新與保護(hù)投資者之間找到平衡點(diǎn)。

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