今年春節以來，滬鎳走勢較為疲弱，呈現一路下跌走勢。其間由于一級鎳和硫酸鎳價差縮窄，電積鎳產能投放預期趨緩而出現15%的反彈。然而目前價差再度擴大，硫酸鎳生產電積鎳利潤很高，使得產能擴張預期再度抬頭，鎳價回歸跌勢。再加上5月美聯儲加息25個基點之后，美國主要經濟數據依然表明美聯儲抗通脹任務艱巨，加息仍然不是終點，利空大宗商品。

擴張動能不減

(資料圖片僅供參考)

去年11月以來，一級鎳較電池級硫酸鎳溢價不斷走擴，從10000元/噸一度達到50000元/噸，受此高溢價的驅動，國內多家企業開始布局新增電積鎳產能。這些新增產能預計陸續在2023—2024年釋放。2023年，我國精煉鎳產能預計達到27.51萬噸，其中新建及轉產電積鎳產能為5.13萬噸，占比總產能18.65%，占比全球2023年新增產能8.2%。產量方面，2023年，電積鎳產量占比一級鎳產量10.2%；到2024年，這一比例將上升到16%。

隨著鎳價的下跌，一級鎳較電池級硫酸鎳的溢價又從50000元/噸縮窄至10000元/噸。數據顯示，硫酸鎳相較于電積鎳的貼水縮窄到10000元/噸以內時，除自有MHP及高冰鎳資源的企業，其余外采硫酸鎳生產電積鎳的企業的驅動將會明顯降低。機構調研顯示，多家企業新增電積鎳產線規劃出現推遲，使得供應增加預期趨緩。但實際數據顯示，外采硫酸鎳的企業在行業中占比僅為10%，總體利潤尚可的情況下，新增電積鎳的產能還會源源不斷地釋放，總體供應增加趨勢難以逆轉。近期這一價差再度擴大到26150元/噸，會繼續刺激電積鎳產能和產量繼續釋放。

從數據上看，4月全國精煉鎳產量共計1.76萬噸，環比上升0.17%，同比上升36.35%；電解鎳產量延續爬坡，基本符合預期。預計5月全國精煉鎳產量1.79萬噸，環比上漲1.99%，同比上漲25.73%。增長的原因主要是利潤驅動。

進口方面，3—5月，受電積鎳供應增量預期影響，國內鎳市場一直弱于外盤，總體進口量較少。3月，我國進口精煉鎳4442噸，較2月環比下降52.18%，同比下降76.87%。

另外，4月，受終端需求低迷影響，不銹鋼廠存在減產預期，拖累鎳鐵增量，預計5月全國鎳鐵生產3.03萬鎳噸左右。4月，全國硫酸鎳實物噸產量13.71萬實物噸，環比降低18.29%，同比增長39.43%。4月，由于三元預想的需求恢復沒有出現，硫酸鎳供大于需的情況短期很難有所緩解，硫酸鎳價格暴跌是原料堅挺導致利潤較差所致。預計5月硫酸鎳產量為3.12萬金屬噸，較4月無明顯變化，總體供應增加還會持續。

下游需求回落

鎳的消費主要集中在不銹鋼和動力電池、合金領域。據機構調研數據，4月全國不銹鋼產量總計278.02萬噸，較3月環比增加1.81%，同比減少4.05%。其中分系別看，200系不銹鋼產量83.90萬噸，環比減少3.67%；300系不銹鋼產量143.26萬噸，環比增加5.28%；400系不銹鋼產量50.86萬噸，環比增加約1.92%。5月不銹鋼利潤有所好轉，預計產能釋放量較大。

數據顯示，4月，中國三元前驅體產量為53444噸，環比下降1%，同比增加1%；三元材料產量為48562噸，環比增長8%，同比增長5%。動力終端需求未有復蘇跡象，疊加原料價格處下行周期，下游均優先清庫存，對于采購前驅體持觀望態度。

綜上所述，供應仍是鎳市場主要矛盾，供應增加預期再度加強驅使價格向下。需求端，不銹鋼持平，三元轉弱，但合金需求有剛性。短線滬鎳加權大幅下跌后支撐在140000—148000元/噸，下跌空間不大，短期容易出現反彈；中長期仍有下跌空間，支撐位在118000—120000/噸。

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