我一直認為，如果和一個人交流一個小時候后，還不能對他形成一個直觀印象，那只能說明這人不實誠。幸運的是，嘉實基金的曲盛偉基金經理，是一位非常實誠的人，在其線上路演尚未結束的時候，我已經構思好了這篇文章的大綱。

一、投資策略

按照一般規則，寫基金經理應該先寫收益情況，但是我一直認為“以結果取人”非常片面，哪怕某只基表現很爛，我也要知道它為啥爛對吧？（不過大家不要認為曲經理投資收益很爛，其實他2022年收益很強，大概排市場前3%。）

(資料圖片僅供參考)

根據曲經理自述，其投資以逆向策略為主，其它諸如趨勢、套利等策略都是輔助。那么到底什么是逆向策略呢？我認為曲經理的意思是相對低估。

在路演中，曲經理提到他喜歡做困境反轉股，但立刻發現表述不準確，比如2022年的新能源產業鏈絕對不能說困境反轉，可是曲經理倉位很重，所以他將這句話勘誤為“中長期被市場錯殺的股票”。

所謂“中長期被市場錯殺”，我個人認為包括了兩類股票，一類是長期發展趨勢向好，但當前估值很高的股票，這類股票未來成長性可以cover當前高估值，大約可以歸納為市場常說的“成長股”；另一類是發展趨于穩健，但當前極度低估的股票，這類股票股價已經不能真實反應企業資產價值，大約可以歸納為市場常說的“困境反轉股”。

在堅持“中長期被市場錯殺”的基礎上，曲經理依然看重擇時，比如新能源產業鏈雖然具有高成長性，但其只會選擇在2022年3、4月份左側抄底，而不會選擇在2022年7、8月份右側追漲。

二、投資收益

OK，說完策略，就得驗證策略，曲經理在路演中也表示，“如何選基金經理”這個問題有個非常樸素的答案，直接看他賺沒賺錢就好了，所以我也來驗證下曲經理的收益情況。

曲經理從2017年12月開始共同管理嘉實主題新動力混合，到2018年1月開始獨立管理這只基金。可以看到，曲經理跑出超額收益（相對同類基金平均收益）大約是從2019年1月開始，并且從2020年6月開始確認了自己的領先優勢。

為什么曲經理會在2019年開始跑出超額呢？因為他相對重倉了新能源。在分析了嘉實主題新動力混合最近5年的行業分布后，我發現曲經理從2019年開始調整了自己的重倉行業——將原來制造業、信息技術對半策略修改為單一重倉制造業，其它行業靈活輔助。

我在路演中詢問了曲經理為何會從2019年開始調整行業布局，其非常實誠地告知，說2018年半倉信創其實是一個“黑歷史”。曲經理表示，2018年他的業績雖然沒有跑輸行業平均，但一點超額都沒有，這一段經歷促使他努力學習，并最終在分析后選定了制造業方向。

沒有跑贏同類平均就算輸，只能說曲經理的自我要求精神令我羞愧。當然，曲經理提到，其很討厭大家將其劃分為“新能源賽道基金經理”，他認為自己自2019年開始相對重倉新能源產業鏈是投資策略適配的結果——新能源主題在所有A股主題里投資性價比位于第一梯隊。另外，曲經理明確提到自己并非自2019年起無腦重倉新能源主題，比如2018年三季度開始，他就不斷加倉電子煙方向，并在2019年第一季度將某只股票加到第一重倉，隨后又在2019年第二季度開始逐步減倉，最終吃滿一輪上漲。

我在查閱嘉實主題新動力混合的重倉股情況時，發現曲經理在2022年初新能源主題普跌時，也將第一重倉股調整為農業主題。只能說曲經理的能力圈確實很大，其真的非常擅于學習。

三、交易框架

說實話，我一度非常討厭“能力圈很大”的基金經理，所謂樣樣都懂就是樣樣不懂對吧，哪有什么“六邊形超人”啊？不過聽完曲經理的路演，我發現他可能真的是個“小超人”。

“能力圈很大”的基金經理，最大問題就是如何均衡行業配置，畢竟截至2022年9月1日，證監會將A股上市公司分為19個大類90個小類，誰能全部跟蹤啊？！曲經理對此表示，其有個最樸素的方法，就是看線，所謂股價反應一切變化，一個板塊投資的時機到沒到，看線可以解決大部分問題。當然，曲經理同時表示，逆向策略的優勢在于“提前發現錯殺”，而技術面指標可能滯后基本面數據，所以看線這種方法只能在基金經理已經對A股整體建立完整投研框架后，才能適用。

對于回撤控制，曲經理表示，公募基金對衍生品的投資受限較大，原則上來說，公募基金經理最常用的控制回撤手段就是回避回撤，所以其操作風格大開大闔（換手率較高）的原因也在于此。曲經理說自己深入學習過期貨、私募基金等通過對沖等手段控制回撤的方法，因為相比較而言，公募基金“跳車再上車”的方法可能對市場造成較大擾動。

最后補充幾個曲經理的軼事。

有朋友問曲經理如何做業績歸因，曲經理說他一般只在基金凈值表現差的時候反思，因為基金凈值漲說明自己判斷對了，與其做業績歸因還不如思考下一步該怎么走。

其次曲經理提到，投資要保持平常心，不要給自己設定一些不切實際的盈利目標，做好投研，做好交易框架，剩下交給市場，切忌因為凈值波動而不斷調整交易計劃。

最后曲經理給持有其基金產品的投資人兩點提醒：

①逆向策略隱含左側布局邏輯，在普漲行情里超額收益并不明顯；

②在基金經理能力圈可以覆蓋的前提下，基金行業分布越廣，越容易抽到“時代的彩票”，所以相對某些“賽道型”基金經理只能等行業周期而言，其管理的基金等到“風”的概率更大。

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關鍵詞： 自我實現 基金經理