從2020-2021年的投資過(guò)熱到2022年的萎靡不振，消費(fèi)賽道過(guò)去三年經(jīng)歷了比較大的波動(dòng)。過(guò)去的一段時(shí)間內(nèi)，中央連續(xù)出臺(tái)促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需的相關(guān)政策，要求建立和完善擴(kuò)大居民消費(fèi)的長(zhǎng)效機(jī)制，加之隨著社會(huì)活動(dòng)和流動(dòng)性恢復(fù)，春節(jié)假期前后的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均明顯好于預(yù)期。

近期消費(fèi)場(chǎng)景火爆現(xiàn)象是否意味著消費(fèi)投資的整體回暖？對(duì)于2023年全年的消費(fèi)投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)怎么看？哪些細(xì)分賽道會(huì)有爆發(fā)的可能性？

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證券時(shí)報(bào)記者近期采訪了多家以消費(fèi)投資為主的機(jī)構(gòu)，主流的觀點(diǎn)趨于一致。盡管從去年第四季度開(kāi)始到今年年初陸續(xù)有一批項(xiàng)目融資成功，但距離全面的賽道回暖仍需時(shí)日。有機(jī)構(gòu)坦言，從退出角度而言，A股尚處于不太明朗的階段，海外市場(chǎng)尤其是香港有望成為消費(fèi)企業(yè)上市集中地，而對(duì)于2023年全年投資的展望，則整體以謹(jǐn)慎樂(lè)觀為主。

消費(fèi)投資“窗口期”浮現(xiàn)更多是信心提升

“最近聽(tīng)到不少消費(fèi)項(xiàng)目融到錢了，按上一輪估值有打八折的，打五折的，還有三折的，消費(fèi)投資終于又活躍起來(lái)了。”專注消費(fèi)賽道投融資的春澗資本創(chuàng)始人陳慶森感慨，“去年一年大家都不容易，我們觀察到很多扎根在這個(gè)行業(yè)的人，會(huì)持續(xù)跟蹤項(xiàng)目，等待時(shí)機(jī)。所以隨著去年底疫情政策的放開(kāi)，影響企業(yè)的負(fù)面因素排除后，有一些消費(fèi)項(xiàng)目?jī)扇軆?nèi)就完成交易了，近期也會(huì)有一些案子陸續(xù)官宣。”

的確，從市場(chǎng)已經(jīng)公布的消息來(lái)看，過(guò)去一周，相繼有小吃品牌“龍門炸串”宣布完成A輪3000萬(wàn)人民幣融資、助聽(tīng)器生產(chǎn)商“玖益醫(yī)療科技”宣布完成由順為資本等機(jī)構(gòu)領(lǐng)投的天使輪融資。時(shí)間再往前拉，中式營(yíng)養(yǎng)滋補(bǔ)品牌官棧在2022年底完成B輪融資，由弘章資本、廣州金控聯(lián)合領(lǐng)投，廣發(fā)乾和、華鍇資本跟投，老股東彬復(fù)資本連續(xù)兩輪追加投資。還有包括新式飲品、高端寵物用具、輕餐食品等細(xì)分賽道也相繼獲得資本關(guān)注。

廣州聚焦消費(fèi)投資的某中型基金合伙人表示，雖然一月份以來(lái)，消費(fèi)企業(yè)融資出現(xiàn)了一個(gè)窗口期，從短期來(lái)看，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的終端有也一些積極的信息，可以預(yù)期一季度部分領(lǐng)先的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效不錯(cuò)，但對(duì)于全年來(lái)說(shuō)，仍存在很多不確定性。

消費(fèi)投資的重新活躍在溫潤(rùn)投資管理合伙人羅月庭看來(lái)，更多是一種消費(fèi)信心，或者說(shuō)是對(duì)未來(lái)消費(fèi)預(yù)期的一個(gè)提升。他認(rèn)為，整個(gè)消費(fèi)投資的項(xiàng)目落地，或者說(shuō)在過(guò)去這一個(gè)多月，投資機(jī)構(gòu)真正在消費(fèi)領(lǐng)域出手的情況，其實(shí)還不太明顯。

盈峰投資合伙人唐亞芳同樣認(rèn)為，消費(fèi)市場(chǎng)行情肯定會(huì)有所回暖，也一定會(huì)傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)的消費(fèi)賽道，而這個(gè)傳導(dǎo)還需要一段時(shí)間。據(jù)她觀察，過(guò)去這段時(shí)間出手的GP大概分為幾類：第一，一直堅(jiān)守消費(fèi)賽道的垂直類GP，尚處于投資期內(nèi)，有出手壓力，目前屬于不錯(cuò)的時(shí)間窗口；第二，新入場(chǎng)的投機(jī)類GP小規(guī)模試水，選擇疫后的強(qiáng)預(yù)期階段入場(chǎng)賺順周期市場(chǎng)熱度“估值差”；第三，國(guó)資、產(chǎn)業(yè)方戰(zhàn)略屬性GP，這一類GP以招商和產(chǎn)業(yè)訴求為主。

消費(fèi)投資2023年拼存量競(jìng)爭(zhēng) 供應(yīng)鏈會(huì)有大機(jī)會(huì)

回顧過(guò)去一年的消費(fèi)市場(chǎng)，不少消費(fèi)創(chuàng)業(yè)者報(bào)以無(wú)奈和苦笑，投資機(jī)構(gòu)也在調(diào)整策略方向，砍掉消費(fèi)或者不看消費(fèi)的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)，進(jìn)入2023年消費(fèi)投資迎來(lái)局部回暖后，面臨的是更大的挑戰(zhàn)。

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)最新報(bào)告顯示，2022年泛科技（包含先進(jìn)工業(yè)、硬科技）在2022年一躍成為私募股權(quán)市場(chǎng)最大賽道，首次超越消費(fèi)、企服和醫(yī)療賽道，而2022年消費(fèi)行業(yè)吸納金額占全市場(chǎng)比例僅有8%。IT桔子相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年，消費(fèi)品行業(yè)融資數(shù)量較2021年減少了約43%，且在這一年中，C輪及以上融資事件僅占到5%。

“目前的消費(fèi)回暖，我們理解的是反彈恢復(fù)到疫情前的水平，但是否能有新的增長(zhǎng)，還有很大不確定性。”上述廣州消費(fèi)基金合伙人表示，“隨著消費(fèi)進(jìn)入常態(tài)化，我們研究發(fā)現(xiàn)總量不會(huì)有很快的增長(zhǎng)，進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)的階段，要更精細(xì)地深入研究，要更有耐心，找結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。”

羅月庭也指出，目前消費(fèi)只是疫情后的正常水平，而這一波消費(fèi)的反彈能持續(xù)多久，和老百姓的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿長(zhǎng)期提升有很大關(guān)系，歸結(jié)到底和居民的收入水平有更本質(zhì)的關(guān)聯(lián)。在消費(fèi)領(lǐng)域，溫潤(rùn)投資2023年的投資策略會(huì)繼續(xù)看好那些提供的產(chǎn)品或服務(wù)是消費(fèi)者真實(shí)需求的，又能夠在未來(lái)有高成長(zhǎng)的空間的公司。

具體而言，他認(rèn)為從人貨場(chǎng)三個(gè)要素來(lái)切入，關(guān)于人的方面，有銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)和下沉市場(chǎng)小鎮(zhèn)青年消費(fèi)活力帶來(lái)的行業(yè)新生態(tài)。貨的方面，第一，更關(guān)注面向C端消費(fèi)者、偏后期的有自主品牌成規(guī)模的消費(fèi)企業(yè)；第二，有一定技術(shù)門檻的消費(fèi)品企業(yè)供應(yīng)鏈上游；第三，跨境電商領(lǐng)域。場(chǎng)的方面，則更關(guān)注消費(fèi)場(chǎng)景的服務(wù)，和小鎮(zhèn)青年下沉市場(chǎng)相結(jié)合的新消費(fèi)集合店等業(yè)態(tài)，以及支持消費(fèi)服務(wù)完成的創(chuàng)新型流通渠道。

陳慶森告訴記者，從他的觀察來(lái)看，過(guò)去一年內(nèi)對(duì)于可以投資消費(fèi)行業(yè)，或關(guān)注消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，他們不再只關(guān)注“品牌”，也開(kāi)始關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)。2022年一些大型供應(yīng)鏈端的企業(yè)，更受PE基金和券商機(jī)構(gòu)的青睞。這類型的企業(yè)增速雖然不及做品牌的消費(fèi)型企業(yè)，但是其組織架構(gòu)更加嚴(yán)格完善，在大環(huán)境較差時(shí)仍然能夠穩(wěn)扎穩(wěn)打，所以這類企業(yè)的利潤(rùn)收入表現(xiàn)都不錯(cuò)。

唐亞芳表示，客觀上來(lái)說(shuō)，消費(fèi)行業(yè)過(guò)去幾年沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)變化，變化的一直是市場(chǎng)情緒。2023年他們?nèi)詫⒕劢箍萍枷M(fèi)，圍繞科技硬件和跨境出海兩條主線，具體而言，智能硬件是盈峰的優(yōu)勢(shì)賽道，仍會(huì)延續(xù)這一賽道優(yōu)勢(shì)“再聚焦，堅(jiān)定執(zhí)行”；跨境出海的投資邏輯則是布局世界宏觀格局變化下的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

消費(fèi)企業(yè)韌性增長(zhǎng) 高質(zhì)量發(fā)展抵御周期變化

在疫情和經(jīng)濟(jì)周期下行的狀況下，更考驗(yàn)消費(fèi)企業(yè)的生存能力，經(jīng)歷過(guò)去3年的市場(chǎng)歷練，對(duì)于后疫情時(shí)代消費(fèi)企業(yè)需要掌握哪些核心發(fā)展要素？羅月庭表示，宏觀環(huán)境是我們必須接受的，但微觀是我們可以有所作為的。消費(fèi)企業(yè)在后疫情時(shí)代要能夠保持韌性，做好應(yīng)對(duì)各種外部沖擊的準(zhǔn)備，此外還要努力去做有質(zhì)量的增長(zhǎng)。

唐亞芳也認(rèn)為，無(wú)論是什么樣的時(shí)代，商業(yè)環(huán)境在變，但企業(yè)運(yùn)營(yíng)的內(nèi)核沒(méi)有變，依然是圍繞價(jià)值創(chuàng)造去做工作。“今后消費(fèi)類企業(yè)仍然要圍繞用戶價(jià)值去做工作，于盈峰而言，我們要更加緊貼市場(chǎng)、洞察用戶，識(shí)別出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型、科技驅(qū)動(dòng)型的消費(fèi)新銳企業(yè)或者處于結(jié)構(gòu)性升級(jí)轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)企業(yè)，匹配協(xié)調(diào)好內(nèi)外部的資源去幫助這些企業(yè)成長(zhǎng)。”唐亞芳說(shuō)。

“信心勝過(guò)黃金，但我們?nèi)匀灰叨汝P(guān)注賽道和企業(yè)的特殊性，疫情對(duì)于消費(fèi)群體的心理層面的影響已經(jīng)基本消除，但不容忽視的是疫情三年經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，失業(yè)人數(shù)上升，家庭資產(chǎn)收縮，強(qiáng)預(yù)期落實(shí)到業(yè)績(jī)層面尚需時(shí)日。同時(shí)考慮到前幾年一級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)行業(yè)過(guò)熱的狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)還需要1-2年去消化前期的高估值。”唐亞芳說(shuō)。

從消費(fèi)創(chuàng)業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，今年的現(xiàn)狀對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，打造一個(gè)新品牌、或是推出一款消費(fèi)者熱愛(ài)的產(chǎn)品都會(huì)是某種成功，在當(dāng)下的背景，IPO將不再是成功的唯一標(biāo)志。

“其實(shí)對(duì)于資本來(lái)說(shuō)，有暢通的退出通道和拿到好的估值就可以，近期我們也觀察到A股對(duì)于消費(fèi)企業(yè)的上市相對(duì)有約束。”陳慶森表示，“但百果園、楊國(guó)福等企業(yè)相繼成功登陸港交所，今年還有珍酒李渡等白酒企業(yè)也在尋找香港的機(jī)會(huì)，港股對(duì)消費(fèi)型企業(yè)，特別是細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，是非常友好的，我們判斷未來(lái)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)型企業(yè)會(huì)首選到港股上市，港股市場(chǎng)將迎來(lái)發(fā)展的黃金期。”

校對(duì)：李凌鋒

關(guān)鍵詞： 一級(jí)市場(chǎng)