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樂居財經 彥杰8月7日，浙商證券發布研究報告，維持螢石網絡“買入”評級。

浙商證券觀點如下，智能家居產品分渠道：線上快增，線下修復 23H1 線下/線上營收分別為 15.34/3.60 億元，同比+6.04%/+16%，線上收入占比 提升 1.34pct 到 19%，其中線上 B2C/電商自營營收+18.3%/12.1%，線下經銷商/ 直營店/專業客戶營收+10.9%/+30.2%/-11.8%。

毛利率顯著提升，銷售&研發投入加大 毛利率：23H142.96%（+7.5pct），23Q2 為 44.61%（+8.6pct），主要源于：1）產 品結構優化：23H1 毛利率達 75.16%的云平臺業務占比同比提升 1.88pct；2）渠 道結構優化：23H1 毛利率達 46%的線上渠道占比提升 1.34pct；3）原材料成本 下行，自產率提升&供應鏈降本顯成效，帶來各主要業務毛利率同比提升，23H1 智能攝像機/智能入戶/配件/云平臺毛利率分別同比 +9.15%/+0.24%/+4.86%/+3.21%。

浙商證券預計公司 23-25 年收入 54.49 億（+26.5%）、67.8 億（+24.5%）、81.1 億 （+19.5%），歸母凈利潤 5.51 億（+65..4%）、7.43 億（+34.9%）、9.09 億 （+22.3%），對應 PE 為 41.35X、30.65X、25.07X。公司作為智能家居+云平臺雙主業稀缺標的，主業智能攝像機穩居行業龍頭，智能入戶、云平臺、智能家居產品等增長亮眼，支撐第二第三成長曲線，且在產品&渠道&供應鏈持續優化下推動盈利能力穩步向好。

相關公司：螢石網絡sh688475,浙商證券sh601878

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