8月24日晚間，慕思股份（001323.SZ）發布2023年半年度報告顯示，報告期內，公司實現營業收入23.99億元，同比下降12.81%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.56億元，同比增長15.31%。經營活動產生的現金流量凈額11.10億元，同比增長90.8倍。截至報告期末，公司貨幣資金余額29.70億元，占總資產比重48.07%。

針對營收業績下滑，公司表示，與終端消費恢復不及預期以及終止直供歐派蘇斯品牌業務相關，若剔除直供歐派業務影響，營業收入同比基本持平，但低毛利直供歐派業務的減少帶來的產品結構調整、原材料價格同比下降、精減低效產品等因素共同影響下，帶動報告期公司綜合毛利率同比上升4.61%。顯然，慕思股份在上半年消費市場承壓狀態下和管理團隊調整過程中，為確保經營安全，開啟穩健模式，堅持降本增效，將產品結構調整、市場布局優化、銷售渠道建設放在了更重要的位置，凈利潤的上升和現金流的穩定也為公司下半年的“進擊”夯實了基礎、提升了信心。

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深耕睡眠產業 拓展新興業務

據中國睡眠大數據中心最新報告指出，“中國成年人失眠發生率高達38.2%”“5. 1億中國人存在睡眠障礙”“失眠人群呈年輕化趨勢”，日益嚴峻的睡眠問題進一步激發“睡眠經濟”所蘊藏的廣闊市場空間。艾媒咨詢調研數據顯示，2016年至2022年間，中國睡眠經濟市場規模已從2616.3億元增長至4562.1億元，有望在2030年突破萬億。

作為“睡眠經濟”的重要組成部分，用于維系睡眠健康的床墊不僅在全球軟體家具消費中占有超過40%的市場份額，也成為近年來消費者尤其是年輕消費者選擇“品質升級”的產品之一。據Statista預測，2020-2025年中國床墊市場收入的年均復合增長率預計為6.57%，即到2025年中國床墊市場收入將達到127.90億美元。

“睡眠經濟”新藍海持續被開發，同時疫情三年導致消費市場低迷，家居行業小微企業出清，床墊行業滲透率不斷提升、集中度不斷提高，頭部企業憑借技術、產品、規模化生產、服務、渠道等方面優勢，進一步強化馬太效應。

床墊作為慕思股份的核心產品，上半年占公司營收比重達47.76%，市場表現一直較為突出——公司占據國內中高端床墊市場自主品牌第一的份額，2018-2022年間連續五年實現全國高端床墊銷售額第一。盡管上半年公司終端消費恢復不及預期導致渠道訂單下滑，致使營業收入同比下降，但隨著近期國家促進家居消費的政策舉措落實落地，下半年家居消費市場進一步復蘇，將帶動公司相關業務營收明顯上升。

華西證券認為，慕思股份是國內床墊行業領先企業，處于內資品牌第一梯隊，發展全面且穩定。隨著健康睡眠理念深入人心，國內消費者對中、高端軟床產品的接受程度越來越高，公司依托行業集中度加速提升，看好公司多品牌品牌力領先多品類戰略持續下沉市場并通過技術升級、品牌塑造、渠道下沉、數字化轉型，未來發展可期。

持續深耕睡眠產業保障了慕思股份發展的“基本盤”，同時公司積極做大“新增量”，同步發力整裝大家居及沙發業務。7月，商務部等13部門發布《關于促進家居消費若干措施的通知》提出，要構建“大家居”生態體系，為消費者提供一站式、一體化、全場景家居消費解決方案。這與慕思股份當前的業務布局不謀而合。V6整裝大家居系作為公司戰略新興業務，依托公司床墊、床架等軟體家具優勢，將軟體成品與定制產品相結合，實現一體化設計。上半年，公司通過開店裝修補貼、開業幫扶、上樣補貼、培訓賦能等舉措，新開V6大家居店58家，截至報告期末已驗收并開業整裝大家居門店78家，全屋定制系列開發并上樣九項，定制產品以及床架、沙發等品牌連帶率有望提升。

強化渠道建設 做優產品服務

近年來，隨著電商興起和精裝房、翻新房、整裝業務的增加，家具制造行業的銷售渠道呈現以經銷為主，電商新零售、整裝、家裝等快速發展的局面。慕思股份在當前行業基本渠道格局基礎上，建成以“經銷為主，直營、直供、電商等多種渠道并存”覆蓋全國的多元化、全渠道銷售網絡體系，開拓線下專賣店5700余家，并在澳大利亞、美國、加拿大等國家和地區設有專賣店；在新渠道端，嘗試與產業鏈相關定制家具、家紡、建材、地產、酒店管理和企事業單位等知名品牌企業進行強強合作，定向開發地產、家裝、家電、商超、異業五大細分渠道，積極拓寬產品銷售市場的導流入口，先后與京東、蘇寧零售云、貝殼家居等300余家企業達成戰略合作。

此外，上半年，公司大力發展電商業務，通過對天貓、京東、抖音三大主要電商渠道的資源投入，實現社交平臺業務的高速增長，業績同比增長26.68%，并在微博、抖音、小紅書、B站等網絡平臺上構建慕思品牌公域流量內容生態。

同時，為加強渠道端規范化良性運作，上半年，公司加強精細化管理，持續完善經銷商及其門店管理制度，明確經銷商淘汰和激勵制度，同時推進一域一商和市場分級制度，通過渠道變革和優化后的系列經銷政策執行落地，逐步重裝上千家強勢賣場老店，升級店態，進一步激發渠道活力。

慕思股份還將銷售渠道建設與服務品質提升緊密結合。報告期內，公司組織多場經銷商售后服務培訓、金管家服務宣講活動，經銷商迅速響應并積極優化售后服務，客戶滿意度達99.64%，金管家服務覆蓋率達84.8%，同比增長32.83%；增值服務戶數累計37多萬戶，同比增長16.31%。

此外，公司持續升級慕思會員系統，通過消費者購買即入會、門店導購專屬注冊二維碼、金管家服務評價掃碼注冊會員、活動激活老客戶注冊慕思會員等功能打造會員社區，通過會員發帖互動功能和線上會員活動等，提升轉介紹及復購率，NPS凈推薦值約30%。上半年新增注冊會員28萬多人，同比增長149.38%，月均會員活躍度近10萬人，同比增長72.02%。

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