在臨近9月7日正式登陸港交所前，藝人管理公司樂華娛樂被曝撤回赴港上市，原因是投資者意向未達到其估值預期。

后樂華娛樂對外公告，鑒于現行市況，公司決定延遲全球發售。這也意味著，之后市場環境好的時候，樂華還可能再擇機恢復上市計劃。

投資者意向未達到其估值預期，市況不好，這樣的說法透出的信息是，對這家公司，投資人的熱情并不高。

王一博貢獻六成收入

這背后的原因，是顯而易見的。樂華靠藝人管理業務吃飯，風險太大了。

簡單總結過去幾年的成績，樂華靠藝人經紀，藝人經紀靠王一博。

2019-2021年，樂華娛樂收入分別為6.31億元、9.22億元、12.90億元，年內凈利分別為1.19億元、2.92億元、3.35億元，營收、凈利都保持了高增長，數據看起來很漂亮。

營收來源主要是藝人管理、音樂IP制作及運營、泛娛樂三大業務，2019-2021年藝人管理帶來的收入分別占同期總收入的84%、87.7%、91%。

樂華娛樂旗下現在有66名簽約藝人，男藝人有王一博、韓庚、范丞丞、黃明昊、朱正廷、李汶翰等，女藝人有孟美岐、吳宣儀、程瀟等。

2019年、2020年、2021年、2022年前4個月，樂華前十名藝人貢獻收入占公司同期總收入的比例分別為74.8%、83%、85.6%、84.5%。其中，排名第一的藝人王一博帶來的收入占總收入的比例分別為16.8%、36.7%、49.5%、56.8%，可謂一人撐起半壁江山。

王一博是樂華收入增長的主要來源，2020年至今，樂華來自王一博的收入增長占公司整體收入增長的80%以上。

根據供應商信息，2019年、2020年、2021年、2022年前4個月，樂華向前五大供應商作出的服務采購額分別占相應年度總采購額的約43.3%、53.6%、61.6%、61.2%。

其中，向王一博公司“供應商B”采購金額分別是3227萬元、1.33億元、3.02億元、9577萬元，分別占相應年度總采購額的約9.2%、31.1%、43.9%、48.6%。

藝人提供服務，從樂華拿分成，所以其控制的公司是樂華的供應商，樂華給供應商支出的采購費用體現在公司成本里。

2019年、2020年、2021年、2022年前4個月，樂華的總收入分別為6.31億元、9.22億元、12.90億元、3.53億元，王一博分別貢獻了16.8%、36.7%、49.5%、56.8%，也即1.06億元、3.38億元、6.386億元、2.01億元。

他的公司作為供應商獲得了樂華支付的采購費用分別為3227萬元、1.33億元、3.02億元、9577萬元，可以視為他拿到的勞務收入。

據此推算，王一博的分成比例分別約為30%、39%、47%、48%，每年都在提高。

其他幾位主要藝人的公司包括供應商D、供應商E、供應商G、供應商H、供應商I ，雖然沒法和藝人明確一一對應，但大概能推測就在韓庚、范丞丞、黃明昊、朱正廷、李汶翰、孟美岐、吳宣儀、程瀟這幾位藝人中，他(她)們每年從樂華獲得的收入大約在2000-4000萬元之間，單人平均下來是王一博的十分之一。

解約及塌房風險

經紀公司主要面臨的風險是藝人解約的風險、塌房的風險。

從圈內過往歷史看，藝人走紅后，大多數都選擇了和老東家解約，或合約到期后不再續約，自己開公司當老板，把命運和收入掌握在自己手里，而不是被經紀公司左右、分成。

曾經的頂級造星工廠如華誼、歡瑞，最后都沒能逃過核心藝人出走的沖擊。

除了韓庚是樂華的股東，有長期穩定的合作關系，能享受公司的分紅，其他藝人都是純粹的經紀關系，公司提供經紀服務，從藝人身上分成。

從合約來看，韓庚從2010年跟樂華簽約，已續約四次，分別為 三年、四年、兩年、兩年，最近合約于2024年6月到期。

王一博的初始合約期是2014年10月-2022年10月，已續期四年一次至2026年10月。

范丞丞合約期是2018年4月-2023年4月。

李汶翰、程瀟到2024年，自動續期一年。

孟美岐、吳宣儀到2026年，自動續期一年。

黃明昊、朱正廷、畢雯珺到2028年，自動續期兩年。

樂華的前十名藝人大部分都是于2014-2018年期間出道，合約多在2026年前后到期，最遠的到2030年。如果合約到期后主要藝人不再續約，而新的賺錢藝人還沒培養起來，將會對公司的營收造成很大影響。

樂華自信的地方在于，66名簽約藝人中有55名為樂華訓練生計劃畢業生，藝人在訓練和長期工作中對公司形成了歸屬感。樂華也在繼續選拔培訓訓練生，會有源源不斷的新鮮血液流入，目前在接受訓練的有71人。

另外，樂華還把心血傾注在了虛擬偶像上，真人明星解約、塌房是完全無法預料的，虛擬偶像就不存在這層風險。

目前，樂華旗下已經有虛擬女團組合A-SOUL、EOE和虛擬男團組合量子少年。

最早出道并擁有知名度的是A-SOUL，2020年底推出，已經在貢獻收入，這部分業務被歸為泛娛樂板塊。2021年，樂華泛娛樂業務的毛利由一年前的1190萬元增加到了2940萬元，毛利率由56.5%增加到了77.7%。由于虛擬藝人的成本相對較低，所以毛利率相對較高，2021年藝人管理業務的毛利率是46%，而泛娛樂業務的毛利率是77.7%。

盡管勢頭不錯，但相比藝人管理，泛娛樂業務占總營收的比例還很小，2021年只有2.9%。

量產愛豆可靠嗎?

可以看出，樂華在努力降低公司業務單一的風險。

但本質上，它做的事都是圍繞著藝人在展開，而不是像歡瑞、嘉行等公司，把觸角伸向電視劇、電影投資，最后變成一家電視劇或者電影公司，藝人經紀成為補充業務。

杜華也做過嘗試，2014年開始樂華就參投電影，后來陸續主控投資了《死亡之謎》《夢想合伙人》《大話西游3》《東北往事之破馬張飛》《二次初戀》《這就是命》《捉妖學院》《舞出我人生之舞所不能》等電影，但沒有一部是成功的。

請韓國導演張太維執導，姚晨、唐嫣、郝蕾主演的《夢想合伙人》是杜華電影夢的結晶。這部電影的素材來自杜華本人，講三個新時代的女性創業的故事，她們一路打拼，像開了掛，把公司做到了上市。

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