久期財經訊，7月28日，標普確認中泰證券股份有限公司(Zhongtai Securities Co. Ltd. ，簡稱“中泰證券”，600918.SH)的長期和短期發行人信用評級分別為“BBB-”和“A-3”，長期評級展望保持穩定。

標普已將對中泰證券風險頭寸的評估從“充足”調整為“中等”，以反映該公司比同行更激進的股票投資偏好，導致該公司業績波動的風險加大。導致其獨立信用狀況(SACP)評估從之前的“bb+”下調至“bb”。

這家中國券商在其股票投資組合中持有的定向敞口比例高于同行。標普認為，使用有限對沖工具的定向投資對市場波動特別敏感。

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中泰證券報告稱，在2022年市場低迷期間，證券和另類投資業務的營業收入損失了8億元人民幣。根據標普的評估，股票投資業績是造成其財報表現不佳的原因，表明業績波動存在風險。

標普預計，在未來兩年內，自營投資仍將是中泰證券的主要業務之一。

雖然該公司在2022年投資表現不佳后減持了股票，但業績虧損也是原因之一。該公司最近還減少了債券敞口，以降低投資組合的杠桿率。

標普期待該公司在結構變化方面有更長的跟蹤記錄，包括重新調整其投資策略，并實施與同行相當的有效風險控制。該公司的金融投資在2023年第一季度小幅增長2.1%，此前在2022年下降15.3%。

中泰證券的風險投資(VC)業務有所增加。該基金為初創企業和小型企業的承銷提供便利。標普認為風險投資具有更高的內在風險，同時也有更高的潛在回報。

截至2022年底，該公司的非流動性投資(三級資產)集中，約占其公允價值金融投資的11%。標普將此部分歸因于該公司風險投資的增加。

如果收益波動加劇，中泰證券的資本緩沖可能會收窄。標普預計公司的資本水平將保持強勁。該公司的風險調整資本(RAC)比率可能在未來一到兩年內保持在10%以上，并具備一定的緩沖。

中泰證券在年中指引中表示，由于資本市場普遍企穩，預計2023年上半年盈利將出現反彈，不包括一次性項目的經常性凈利潤同比增長3%-18%。

標普繼續認為中泰證券的市場地位處于適當區間的低端，反映了其中等市場地位和低于平均水平的收入穩定性。盡管如此，標普認為，得益于對國內市場的深厚了解和對當地經濟發展的支持，公司在山東擁有強大的影響力。

中泰證券的評級包含了兩個子級的提升，以反映該公司與山東省政府的緊密聯系。這反映了政府最終持有該公司58%的股份，以及在任命該公司高級管理層方面的影響力。標普預計，在面臨壓力的時候，政府可能會繼續對公司提供支持。在標普看來，該公司最近在山東國有企業股東之間的所有權重組并不影響其與地方政府的關系。中泰證券的政策作用是有限的。

中泰證券的穩定展望反映了標普對中泰證券在未來兩年內獲得山東省政府支持(如有必要)的預期為中等。標普還預計該公司將在同一時期保持其市場地位和強大的資本。

如果中泰證券的SACP下調，標普可能會下調中泰證券的評級。

如果出現以下狀況，評級可能會被下調：

-公司無法維持其市場地位，或者其營收集中度增加，導致其盈利過度依賴市場敏感來源;或

-其風險調整資本(RAC)比率持續低于10%，可能是由于激進的業務或投資擴張而沒有相應的資本積累。

中泰證券的評級在短期內不太可能上調。但是，如果標普對公司的SACP評估上調兩個子級，標普可能會上調其評級。

如果出現以下狀況，評級可能會被上調：

-RAC比率持續大幅上升至15%以上;和

-公司嚴格管理其風險偏好，這體現在對業務線的有效風險控制和監督上。

與此同時，該公司應該改善其業務狀況，提高市場排名和收入多樣性。

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